维持盈利预测，维持“买入”评级

    航天电器发布2024 年一季报：2024Q1 公司实现营收16.14 亿元，同比-9.47%，实现归母净利润2.26 亿元，同比+2.68%。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.17、2.79、3.45 元。可比公司24 年Wind一致预期PE 均值为21 倍，给予公司24 年21 倍PE，目标价45.57 元（前值为47.74 元），维持“买入”评级。

    军品需求延后或导致营收同比小幅下滑，公司盈利能力持续改善24Q1 公司营收规模同比小幅下滑，我们认为主要系军品订单需求延后所致。

    公司深入推进精益管理、精益生产和降本增效并取得成效，盈利能力有所提升，公司2024Q1 综合毛利率为40.30%，同比+4.35pct，综合净利率为15.75% ， 同比+1.80pct 。24Q1 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为2.24%/9.53%/8.45%，同比-0.02/+2.14/+1.63pct，公司依然保持高强度研发投入，彰显长期发展决心。

    预付款较年初增长或表明公司积极备产备货

    24Q1 期末公司应收账款为 41.58 亿元，较年初增长32.80%，主要系：1）2024 年公司持续加大应收账款管理力度，但受防务领域客户结算模式改变影响，公司货款回笼略低于预期目标；2）公司货款回笼主要集中于第4 季度，24Q1 公司货款回收平稳，符合公司历年货款回收规律。24Q1 期末公司预付款项为7321.04 万元，较年初增长49.97%，主要系公司及控股子公司材料采购预付款增加所致，或表明虽然需求端订单落地有所延后，但供给端公司生产较为饱满，处于积极备产备货阶段。

    新赛道持续取得突破，股权激励激发员工积极性2023 年公司研发的宇航连接器、高速系列连接器、光模块、微波组件、宇航电机、深水密封连接器、液冷连接器及组件等新产品取得市场突破，实现批量订货，在商业航天、数据中心、通讯、人工智能、深水、芯片、新能源等领域得到规模应用，开辟了公司产业发展新赛道。公司于2023 年5 月完成了首期限制性股票激励计划授予登记，股权激励的实施有助于激发员工积极性，同时彰显了公司对后续持续发展的信心。

    风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。