事件：4 月25 日，公司发布2024 年一季报，1Q24 实现营收16.1 亿元，YoY -9.5%；归母净利润2.3 亿元，YoY +2.7%；扣非净利润2.1 亿元，YoY -2.8%。

    　　业绩表现符合市场预期。公司下游需求放缓，营收同比下滑，利润同比增速放缓。

    　　1Q24 营收/利润环比增长；盈利能力提升。1）营收端：3Q23，公司营收同比增长0.01%，增速有所放缓；4Q23~1Q24，公司营收连续两个季度同比下滑，主要系需求端节奏放缓所致。1Q24，公司营收同比减少9.5%，但环比实现60.3%的增长。2）利润端：1Q23~4Q23，公司归母净利润保持较高增速，同比增长分别为38.1%、40.9%、24.0%、36.7%。1Q24 归母净利润同比增长2.7%，增速放缓，但环比实现45.4%的增长。3）盈利能力：公司1Q24 毛利率同比增加4.4ppt 至40.3%；净利率同比增加1.8ppt 至15.8%。

    　　持续加大研发投入；回款影响经营性现金流。1Q24 期间费用率同比增加3.6ppt 至20.1%：1）销售费用率同比减少0.02ppt 至2.2%；2）管理费用率同比增加2.1ppt 至9.5%；3）财务费用率为-0.2%，去年同期为-0.04%；4）研发费用率同比增加1.6ppt 至8.5%。截至1Q24 末，公司：1）应收账款及票据54.6 亿元，较年初增加16.7%；2）预付款项0.7 亿元，较年初增加50.0%；3）存货10.0 亿元，较年初减少5.5%；4）合同负债0.6 亿元，较年初减少11.4%。

    　　1Q24 经营活动净现金流为-3.7 亿元，1Q23 为-2.9 亿元。

    　　优势产业与新产业协同发展；持续强化能力建设。1）目前公司形成“三地一院十二部”的跨地域集团化产业发展格局，依托在防务、商业航天、通信、深海等方面的技术积累，持续做强做大连接器与电缆组件、微特电机与控制组件、继电器优势主业；积极拓展光传输、高速互连、毫米波、新能源互连与驱动及机载设备等新业务；培育智能装备与服务等新产业；布局拓展新型电子元器件产业，促进优势产业与新产业协同发展，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。2）2023 年，公司围绕新产业新领域、重大产业化项目需求开展能力建设，江苏奥雷年产153 万只新基建用光模块项目生产厂房竣工具备使用条件，苏州华旃年产3976.2 万只新基建等领域用连接器产业化项目等有序推进，支撑公司结构优化、产业布局，为可持续发展打下良好基础。

    　　投资建议：公司是特种连接器核心供应商，扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战略新兴产业，进一步提升市场竞争力和经济效益，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为9.13 亿元、11.03 亿元、13.26 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别为20x/16x/13x。考虑到公司传统业务的优势和在新业务领域的加快布局，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、订单低于预期等。