公司发布《2023 年第三季度报告》，期内实现营收52.03 亿，同比增长10.56%；实现归母净利润5.94 亿，同比增长34.71%；实现扣非归母净利润5.76 亿，同比增长37.58%。

    　　利润端增速显著高于营收端，毛利率显著提升。公司前三季度实现营收（52.03亿，+10.56%）；实现归母净利润（5.94 亿，+34.71%），主要系持续加大新市场、新领域和重点客户拓展，聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广，公司营业收入实现稳步增长，同时采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现所致；实现扣非归母净利润（5.76亿，+37.58%）。2023Q3 单季度实现营业收入（15.83 亿,+0.15%），实现归母净利润（1.68 亿，+23.60%），实现扣非归母净利润（1.63 亿，+29.36%）。

    　　盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率为35.25%，比去年同期上升3.16pct。期间费用方面，前三季度公司发生销售费用（1.05 亿，同比+16.12%）；管理费用（3.87 亿，同比+26.00%）；财务费用（-0.16 亿，去年同期-0.22亿）。三项费用率为9.15%，比去年同期上升1.18pct。公司研发费用（4.55亿，同比+13.00%）。前三季度公司销售净利润率为12.93%，比去年同期上升2.03pct。

    　　在建工程投入增加，经营性现金流同比显著好转。资产负债表方面，公司在建工程余额达1.54 亿，较年初增加110.48%，主要系公司实施2021 年再融资投资项目、技术改造项目尚未验收结转固定资产所致。公司2021 年8 月以非公开发行股票募集资金净额14.22 亿元，募投项目包括4 个产业化项目、收购航天林泉经营性资产和补充流动资金，其中4 个产业化项目覆盖公司军民用连接器、继电器、电机、光模块四大业务方向，项目达到可使用状态日期均为2023 年12 月31 日，预计达产后新增收入合计23.61 亿元。现金流方面，报告期公司经营活动产生的现金流量净额为-1,742.0 万元，较上年同期-7.15 亿元增长97.56%，有显著好转，主要系公司一方面持续加强货款回收，货款回笼优于上年同期；另一方面优化供应链物料采购结算模式，资金管理取得较好成效所致。

    　　23 年关联交易预计额度高增显示下游需求旺盛。据公司发布的关联交易公告，预计2023 年度日常关联交易总金额为23.77 亿元，相比2022 年实际发生额（16.00 亿）增长48.56%。其中，向中国航天科工集团有限公司下属企业销售产品年度预计金额为22.00 亿元，相比2022 年实际发生额（14.91 亿）增长47.55%，相比2022 年预计发生额度（16.00 亿）增长37.50%。我们认为，公司2023 年预计关联交易额度持续增长，反映了下游市场需求旺盛，看好公司军品业务快速增长。

    　　公司开展限制性股票激励，充分调动核心员工积极性。公司于2023 年3 月7日发布《2022 年限制性股票激励计划（草案修订稿）》，拟向激励对象授予不超过445 万股限制性股票，约占本激励计划公告时公司总股本的0.98%，授予价格为46.37 元/股。本激励计划的激励对象合计不超过257 人，占现有职工总数的比例约为4.68%。我们认为，本次激励计划覆盖面广，预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、　　公司利益和经营者个人利益结合在一起，促进公司经营业绩平稳快速提升。

    　　盈利预测：预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为7.82/10.27/13.36 亿元，对应估值30、23、18 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：军品采购订单出现波动，产能释放情况低于预期。