事件：公司10 月26 日发布2023 年三季报，1~3Q23 实现营收52.03 亿元，YoY +10.6%；归母净利润5.95 亿元，YoY +34.7%；扣非净利润5.76 亿元，YoY +37.6%。业绩表现符合此前市场预期。公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展，聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广，营收稳步增长；同时采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现，带动净利润实现较快增长。

    　　3Q23 净利润增长24%；今年以来盈利能力提升显著。1）单季度：3Q23实现营收15.83 亿元，YoY +0.15%；归母净利润1.68 亿元，YoY +23.6%；扣非净利润1.63 亿元，YoY +29.4%。2）盈利能力：1~3Q23 毛利率同比提升3.2ppt至35.3%；净利率同比提升2.0ppt 至12.9%。今年以来，公司单季度盈利能力提升明显，1Q23~3Q23 毛利率分别为35.9%（YoY +0.3ppt）、35.3%（YoY+5.7ppt）、34.4%（YoY +3.2ppt）；净利率分别为14.0%（YoY +1.8ppt）、12.8%（YoY +2.0ppt）、11.9%（YoY +2.0ppt）。

    　　经营活动现金流改善明显；继续增加研发投入。1~3Q23 期间费用率同比增加1.4ppt 至17.9%：1）销售费用率同比增加0.1ppt 至2.0%；2）管理费用率同比增加0.9ppt 至7.4%；3）财务费用率为-0.3%，去年同期为-0.5%；4）研发费用率同比增加0.2ppt 至8.8%；研发费用同比增加13.0%至4.55 亿元。

    　　截至3Q23 末，公司：1）应收账款及票据64.02 亿元，较2Q23 末增加11.6%；2）预付款项0.89 亿元，较2Q23 末减少24.9%；3）存货7.94 亿元，较2Q23末增加1.0%；4）合同负债0.50 亿元，较2Q23 末减少9.7%。1~3Q23 经营活动净现金流为-0.17 亿元，去年同期为-7.15 亿元。

    　　激励彰显长期信心；前三季度年营收完成度72%。1）股权激励：公司于2023 年5 月15 日以46.0 元/股的价格向244 名激励对象授予420.8 万股限制性股票，从ROE、净利润复合增长率和EVA 变化三个维度设定考核条件，预计2023~2027 年分别摊销1798.0 万元、2876.8 万元、2052.7 万元、1008.9 万元、254.7 万元。公司2023 年股权激励落地，激发公司成长活力，给予未来明确增长预期；同时评估开展中长期激励提升发展活力。2）经营目标完成度：2023年计划营收72.0 亿元（YoY +19.6%），前三季度营收完成度为72%。

    　　投资建议：公司是特种连接器核心供应商，产品在航天应用占比不断提升。

    　　2021 年定增扩产满足不断增加的市场需求。我们根据下游需求节奏的影响，调整盈利预测，预计公司2023~2025 年归母净利润分别为8.1 亿元、11.4 亿元、15.9 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别为29x/21x/15x。考虑到公司成长弹性和治理改善空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产业化项目建设不及预期等