事件：公司发布2023 半年报，2023H1 公司实现营收36.2 亿元，同比+15.9%，实现归母净利润4.3 亿元，同比+39.4%，实现扣非归母净利润4.1 亿元，同比+38.8%。单季度看，2023Q2 公司实现营收18.4 亿元，同比+15.5%，实现归母净利润2.1 亿元，同比+40.9%。

    　　点评：

    　　连接器业务增长稳健，电机业务毛利率提升明显：分产品分析，公司2023H1，1）连接器与电缆组件业务实现营收24.4 亿元，同比+19.7%，占总营收68%，毛利率35.5%，同比+2.75pct；2）电机与控制组件电机业务实现营收8.6 亿元，同比+5.1%，占总营收24%，毛利率32.7%，同比+4.34pct；3）继电器业务实现营收2.1 亿元，同比+19.1%，占总营收6%，毛利率43.8%，同比-2.0pct；4）光通信器件实现营收6399 万元，同比+8.5%，毛利率24.7%，同比-1.4pct。

    　　成本管控效果明显，研发投入持续加大：2023H1 公司实施采购降本、工艺降本措施成效显现，2023H1 公司综合毛利率35.6%，同比+3.05pct，单季度来看，2023Q2 公司综合毛利率35.3%，同比+5.75pct。2023H1 公司研发费用产生3.1亿元，同比+21.8%，主要由于公司加大重点科研项目传输一体化互连等技术研究院和产品开发投入。

    　　开展股权激励，调动员工积极性：公司于2023 年5 月15 日公告，拟向激励对象授予420.8 万股限制性股票，授予价格46 元/股。本次限制性股票包含多重解锁条件：1）以公司2021 年业绩为基数，2023/2024/2025 年扣非归母净利润复合增长率分别不低于14%/14.5%/15%，且不低于公司设定对标公司的75 分位值或同行业平均业绩水平；2）2023/2024/2025 年净资产收益率分别不低于11.2%/11.3%/11.4%，且不低于公司设定对标公司的75 分位值或平均业绩水平；3）2023/2024/2025 年△EVA 大于0。激励计划的后续落地有利于充分调动公司管理层、核心骨干的工作积极性，有助于公司后续业绩释放。

    　　盈利预测、估值与评级：受益于国防建设的持续推进以及武器装备信息化水平的不断提升，公司收入、盈利有望实现持续提升，同时考虑股权激励项目充分调动公司员工能动性，我们维持公司2023 年归母净利润预测7.9 亿元，上调2024归母净利润预测+7.3%至10.1 亿元，并补充2025 年归母净利润预测12.0 亿元，当前股价对应PE 分别为34/27/23x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响下市场需求下降的风险；新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；防务连接器市场竞争加剧带来的竞争风险。