事件描述

    　　公司发布2023 半年报，2023H1 实现营业收入36.20 亿元，同比增长15.91%，实现归母净利润4.28 亿元，同比增长39.45%；其中2023Q2 实现营收18.38 亿元，同比增长15.53%，实现归母净利润2.08 亿元，同比增长40.93%。

    　　事件评论

    　　公司产品交付结构调整牵引业绩增速持续穿透营收增速，核心主业连接器与微特电机维持稳健增长，其他业务（智能制造）的收入持续高增。公司23Q2 业绩同比增速40.93%，超过营收增速，最核心的因素是产品交付结构升级。分业务拆分，23H1 连接器与微特电机仍为核心主业，连接器同比增速19.74%，占营收比重67.52%；微特电机同比增速5.13%，占营收比重23.63%。

    　　公司23Q2 毛利率同比大幅提升5.75pct，上半年核心主业连接器与维特电机的毛利率持续提升。公司单二季度毛利率受产品交付结构影响，环比微降0.61pct，但同比大幅提升5.75pct。分业务来看，23H1 公司连接器毛利率同比提升2.75pct 至35.47%，微特电机毛利率同比提升4.34pct 至32.73%，上半年电子元器件业务毛利率整体提升2.91pct 至35.11%，表征公司盈利能力持续增强。

    　　受股权摊销以及高额研发投入影响公司期间费用率同比大幅提升，基于审慎性原则计提信用减值损失，Q2 单季度净利率同比提升2.04pct 至12.85%。公司Q2 管理费用率同比提升，主要原因是股权激励摊销费用；研发费用率同比提升，主要原因是公司加大重点科研项目传输一体化互连、高速数据传输互连、高可靠光电互连、毛纽扣连接器及组件、微波器件及组件等项目的投入力度，保持技术领先优势。同时公司在Q2 基于审慎性原则再次大额计提信用减值损失，预计在四季度会进行加回。

    　　公司2023H1 期末固定资产与在建工程余额居于历史高位，募投扩产项目延期至2024 年12 月31 日，同时公司拟参与竞拍国有土地使用权扩充产能。公司拟对“特种连接器、特种继电器产业化建设项目”等4 个募投项目的建设完工时间进行延期调整，由2023 年12月31 日延长至2024 年12 月31 日，一是募投项目涉及的基建项目规划报建手续办理周期长，导致基建项目实施进度未达到时序目标；二是部分已订购设备受供应链等因素影响未能按时到厂装调，节点延期；三是民用产品市场变化较快，公司对相关项目部分产线的工艺设备进行了优化调整。

    　　预计公司2023-2025 年实现归母净利润8.0、11.3、15.8 亿元，同比增速45%、40%、40%，对应PE 分别为33、24、17 倍。

    　　风险提示

    　　1、需求下达不及时；

    　　2、产能扩张不及时。