事件：公司8 月21 日发布2023 年中报，1H23 实现营收36.20 亿元，YoY+15.9%；归母净利润4.28 亿元，YoY +39.4%；扣非净利润4.13 亿元，YoY+38.8%。业绩表现超出此前市场预期。受益于下游需求持续向好的增长，公司上半年营收和业绩均创下历史同期新高。

    　　2Q23 营收创下单季历史新高；主要经营指标双过半。1）单季度看：2Q23公司实现营收18.38 亿元，YoY +15.5%；归母净利润2.08 亿元，YoY +40.9%；扣非净利润1.98 亿元，YoY +42.6%。2Q23 营收创下单季度历史新高。2）盈利能力：2Q23 毛利率同比提升5.7ppt 至35.3%；净利率同比提升2.0ppt 至12.8%。1H23 毛利率同比提升3.1ppt 至35.6%；净利率同比提升1.9ppt 至13.4%，上半年利润率创下1H19 以来最高。3）经营目标：2023 年计划营收72.0 亿元（YoY +19.6%），上半年主要经营指标实现了双过半。

    　　核心产品连接器增长20%，盈利能力有所提升。分产品看，1H23：1）继电器：营收2.1 亿元，YoY +19.1%，毛利率同比下滑1.99ppt 至43.8%；2）连接器与电缆组件：营收24.4 亿元，YoY +19.7%，占总营收68%，毛利率同比提升2.75ppt 至35.5%；3）电机与控制组件电机：营收8.6 亿元，YoY +5.1%，占总营收24%，毛利率同比提升4.34ppt 至32.7%；4）光通信器件：营收0.6亿元，YoY +8.5%，毛利率同比下滑1.43ppt 至24.7%。股权激励：公司于5月15 日以46.0 元/股的价格向244 名激励对象授予420.8 万股限制性股票，2023~2027 年分别摊销1798.0、2876.8、2052.7、1008.9、254.7 万元。

    　　持续加大研发投入；经营活动现金流改善明显。1H23 期间费用率同比增加1.2ppt 至17.0%：1）销售费用率同比增加0.1ppt 至2.0%；2）管理费用率同比增加0.4ppt 至6.7%；3）财务费用率为-0.3%，1H22 为-0.6%；4）研发费用率同比增加0.4ppt 至8.6%；研发费用同比增加24.1%至3.1 亿元。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据57.37 亿元，较1Q23 末增加1.0%；2）预付款项1.19 亿元，较1Q23 末增加3.8%；3）存货7.86 亿元，较1Q23 末减少18.5%；4）合同负债0.56 亿元，较1Q23 末减少19.8%。1H23 经营活动净现金流为2.69 亿元，1H22 为-5.32 亿元，公司持续加大货款回收力度，货款回笼优于1H22；同时公司优化供应链物料采购结算模式，资金管理绩效改善明显。

    　　投资建议：公司是特种连接器核心供应商，产品在航天应用占比不断提升。

    　　2021 年定增扩产满足不断增加的市场需求；2023 年实施股权激励，同时评估开展中长期激励提升发展活力。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为8.5亿元、12.4 亿元、17.9 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别为31x/21x/15x。考虑到公司成长弹性和治理改善空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产业化项目建设不及预期等。