事件：

    　　公司发布《2022 年第一季度报告》，期内公司实现营业收入15.09 亿，同比增长34.89%；实现归母净利润1.59 亿，同比增长33.50%；实现扣非归母净利润1.55 亿，同比增长31.85%。

    　　22Q1单季度营收利润均创历史新高。22Q1公司营收和归母净利润大幅增长，业绩创单季度历史新高。营业收入大幅增长的原因，一是期内公司聚焦主业、产业化发展，持续加大市场拓展力度，围绕光电、传输一体化、微波组件、固态模块、高端微特电机等产品领域抢抓订单，报告期公司订货、营业收入实现较快增长；二是报告期公司统筹优化内部资源配置，加快产能提升，较好地保障市场、客户的需求。公司22Q1 归母净利润大幅增长的原因是期内公司产品订单增长，带动营业收入、净利润实现同步增长。2022 年经营目标：

    　　公司计划实现营业收入57.50 亿元，成本费用控制在50.58 亿以内。

    　　毛利率有所提升，期间费用率基本持平。盈利能力方面，期内公司销售毛利率为35.68%，比去年同期提升0.42pct。公司营业成本为（9.71 亿，+34.02%），主要原因一是报告期公司营收大幅增长带动营业成本相应增长，二是报告期公司产品生产所需的金属材料、特种化工材料供货价格较上年同期上涨。期内公司发生销售费用（0.37 亿，+25.49%）；管理费用（1.30 亿，+33.92%），主要是报告期公司变动管理费用同比有所增加；财务费用（ -0.03 亿，-10.04%）；研发费用（1.09 亿，+34.5%），主要是期内公司持续加大对相关领域的研究投入，研发费用支出较上年同期增加。公司期间费用率18.13%，比去年同期微降0.22pct。销售净利润率为12.15%，与去年同期基本持平。

    　　22 年关联交易预测显示下游需求旺盛。根据公司发布的关联交易公告，预计2022 年度日常关联交易总金额为19.15 亿元，相比2021 年实际发生额（15.08亿）增长26.99%。其中，向中国航天科工集团有限公司下属企业销售产品年度预计金额为16 亿元，相比2021 年实际发生额（10.78 亿）增长48.42%。

    　　我们认为，公司2022 年预计关联交易额度持续增长，反映了下游市场需求旺盛，看好公司军品业务快速增长。

    　　定增推进产业化项目，全面扩产迎接十四五。公司2021 年8 月以非公开发行股票方式向11 名特定投资者发行股票23,662,256 股，发行价格60.46 元/股，扣除发行费用后的募集资金净额为14.22 亿元，拟全部投向公司4 个建设项目、收购航天林泉经营性资产和补充流动资金。产业化项目覆盖公司军民用连接器、继电器、电机、光模块四大业务方向，项目建设期均为3 年，预计达产后新增收入合计23.61 亿元。我们认为，十四五期间我国国防装备将进入批量换装阶段，5G 建设也将持续推进，目前公司下游需求旺盛，本次项目落地后将有效的支撑公司十四五期间的高速发展。

    　　盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为5.94 亿、7.16 亿和8.78亿元，对应估值40/33/27 倍，给予“强烈推荐-A”评级！

    　　风险提示：军品采购订单出现波动，产能释放情况低于预期。