3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：前三季度收入36.73 亿元，同比增长22.33%；归母净利润3.93 亿元，同比增长27.86%，扣非净利润3.68 亿元，同比增长29.52%，业绩符合我们预期。单季度来看，3Q21 公司单季度收入13.31 亿元，同比增长18.43%，归母净利润1.38 亿元，同比增长12.51%，扣非净利润1.19亿元，同比增长2.4%。

    　　盈利能力基本保持稳定。1）前三季度毛利率33.99%，同比+0.15ppt，其中3Q21 单季度毛利率为33.49%，环比2Q21 基本持平，同比+0.52ppt，毛利率基本保持稳定。2）前三季度期间费用率为17.98%，同比+0.20ppt，其中：

    　　因上年同期疫情社保费优惠导致的低基数、本期变动管理费用增加，管理费用同比增长48.98%；受益于利息收入增加和汇兑损失减少，财务费用同比减少65.40%。3）公司前三季度净利率为10.70%，同比提升0.46ppt，其中3Q21 单季度净利率10.36%，同比-0.54 ppt，基本保持稳定。

    　　资产负债表先行指标扩大，预示订单充足、经营活跃。1）3Q21 期末应收账款35.28 亿元，环比增长12.18%；2）3Q21 期末存货余额10.23 亿元，环比增长15.21%；3）期末合同负债0.85 亿元，环比增长113.67%；4）经营性现金净流量-2.58 亿元，其中三季度经营现金净流入0.87 亿元。资产负债表经营性项目的扩张，反映公司生产任务饱满，正积极进行物料采购、生产排产，为全年业绩较快增长奠定基础。

    　　发展趋势

    　　国内特种连接器骨干企业，产能建设助力公司较快发展。公司是国内特种连接器行业骨干企业，同时布局微特电机、继电器、光电器件等领域，产品广泛应用于航天、航空等多个特种领域。公司近期募资14.2 亿元用于连接器、继电器、光模块、微特电机等领域的4 个产业化建设项目，并收购航天林泉经营性资产，新建产能覆盖公司全部主要产品线。我们预计特种领域市场有望保持高景气，随着新建产能的陆续投产，公司经营规模与经营效益有望稳步提高。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测6.12 和7.65 亿元不变。

    　　当前股价对应2022 年39.4 倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级和85.57 元目标价，对应50.6 倍2022 年市盈率，较当前股价有28.6%的上行空间。

    　　风险

    　　订单及产品交付不及预期；新建产能投产进度不及预期。