公司发布2021 年半年报：营收23.42 亿元，同比增长24.66%；归母净利润2.55 亿元，同比增长38.04%；扣非后归母净利润2.49 亿元，同比增长48.29%。分季度看，2021Q2，公司实现营收12.23 亿元，同比增长9.39%，环比增长9.29%，归母净利润1.36 亿元，同比增长21.43%，环比增长14.29%。

    　　分业务方面， 2021H1 连接器业务营收15.50 亿元，同比增长23.26%，占营收比66.21%，同比下降0.76pct；电机业务营收5.46 亿元，同比增长26.91%，占营收比23.32%，同比增长0.42pct；继电器业务营收1.74 亿元，同比增加30.02%，占营收比7.42%，同比增长0.31pct；光通信器件业务营收0.54 亿元，同比增长23.15%，占营收比2.29%，同比下降0.03pct。

    　　2021 年上半年，公司整体毛利率为34.28%，同比减少0.09pct，Q2 单季度毛利率33.37%，环比减少1.89pct；净利率为12.39%，同比增加0.79pct，Q2 单季度净利率12.59%，环比增加0.43pct。

    　　公司期间费用总额4.01 亿元，同比增长18.95%，期间费用占营收比重17.14%，同比减少0.82pct；其中，销售费用5338 万元，同比增长10.78%，占营业收入的2.28%，同比下降0.29pct；管理费用1.72 亿元，同比增长22.39%，占营业收入的7.37%，同比下降0.14pct；财务费用-285 万元，同比增加392 万元；研发费用1.78 亿元，同比增长15.00%，占营业收入的7.62%，同比下降0.64pct。

    　　2021H1，公司应收账款31.45 亿元，较期初增长67.61%，同比增长14.13%，较一季度末增长25.90%，应收账款周转率0.93 次，同比增加0.06 次。存货8.88 亿元，较期初增长41.96%，同比增长47.76%，较一季度末增长7.38%，存货周转率2.03 次，同比减少0.21 次。

    　　2021H1，公司向航天科工集团下属企业销售商品关联交易金额为5.21 亿元，同比大幅增加72.39%，占上半年公司营业收入的22.23%。2021 年度关联销售金额预计为14.50 亿元，上半年完成35.93%。

    　　公司科研生产能力有效提升；加大技术改造力度，改扩建生产线35 条，新增设备375 台套，产能提升措施成效明显。7 月12 日，公司收到中国证监会出具的《关于核准贵州航天电器股份有限公司非公开发行股票的批复》，目前公司与相关中介机构正在办理新股发行的相关事宜。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.3/9.1/12.3 亿元，EPS 分别为1.46/2.12/2.86 元/股，对应8 月23 日收盘价PE 为47/33/24 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：高端民品业务拓展低于预期；军品订单增速低于预期。