订单旺盛叠加产能不断释放，21Q1 归母净利润增长63%2021 年4 月27 日，公司发布2021 年一季报。2021 年一季度公司实现营收11.19 亿元，同比增长47.22%；实现归母净利润1.19 亿元，同比增长62.90%。公司是我国军用连接器、继电器、微特电机和光电子产业的核心骨干企业，我们预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 6.20/7.97/10.31亿元，维持“买入”评级。

    　　单季度营业收入快速增长，规模效应带来期间费用率改善一季度公司高端电子元器件产品订单实现较快增长，21Q1 实现营收11.19亿元，同比增长47.22%；实现归母净利润0.19 亿元，同比增长62.90%。

    　　21Q1 销售毛利率为35.26%，同比下降5.68pct，主要系报告期公司主导产品生产所需的贵金属、有色金属、化工材料供货价格较上年同期上涨，一季度期间费用率为18.36%，同比下降6.44pct，主要系公司营收增幅较大而期间费用绝对值基本持平。

    　　存货高增长或反映订单饱满，公司未来有望充分受益公司21Q1 预付款项0.95 亿元，较年初增长5.56%，应付账款13.63 亿元，较年初增长18.74%，或表明公司在手订单充足，生产任务增多使得原材料采购增加，彰显下游景气度。21Q1 期末存货为8.27 亿元，较年初增长32.21%，主要系报告期公司主业订单饱满，为保障产品交付，公司适度增加客户订单生产所需的物料采购、生产排产。

    　　三重驱动构成公司业绩长期增长逻辑

    　　第一，随着军队信息化程度的不断提高和军队现代化建设的加快，有望带来大量新式装备需求的增长，军用连接器市场规模有望持续扩大，带动公司连接器业绩增长；第二，受益于国内5G 建设周期已至，以及新能源汽车行业的快增长，公司连接器业务有望获得持续增长；第三，国家产业政策支持新型机电组件产品的发展，公司研制的电机产品订单有望进一步增加。

    　　公司有望受益于航天装备采购高景气度，维持“买入”评级“十四五”期间，我们预计下游低轨卫星建设、导弹采购量有望加速，公司作为航天连接器核心供应商有望持续高增长。我们维持21-23 年盈利预测，预计21-23 年EPS 分别为1.45/1.86/2.40 元，对应PE 分别为30/23/18 倍。

    　　可比公司Wind 一致预期21PE 均值为32 倍。考虑到公司是军用连接器、继电器、微特电机的核心骨干企业，我们给予公司21 年40 倍PE，维持目标价58.00 元，“买入”。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；军费下降或采购规模下降风险。