业绩增长稳健，四季度归母净利润创季度新高

    　　4 月 12 日，公司发布 2020 年年报，2020 年公司实现营业收入 42.18 亿元（同比+19.38%）；实现归母净利润 4.34 亿元（同比+7.80%），业绩表现低于预期（前次报告预计 2020 年归母净利润 4.73 亿元）；公司第四季度实现归母净利润 1.26 亿元，为单季度业绩历史新高。根据公司公告，2021Q1公司预计实现归母净利润 1.1-1.2 亿元（同比+50%-70%），2021 年一季度公司主业产品订单、营业收入同比实现较快增长。公司是我国军用连接器、继电器、微特电机和光电子产业的核心骨干企业，我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润 6.20/7.97/10.31 亿元，维持“买入”评级。

    　　连接器稳定增长，导弹+卫星推动快速发展

    　　公司核心产品连接器贡献主要收入和利润，2020 年实现营收 27.28 亿元，同比增加 23.15%，占营业收入比重为 64.67%。根据公司公告，公司预计21 年向关联方航天科工集团下属企业销售商品金额 14.5 亿，较 20 年的 7.83亿增长 85%，我们判断主要是下游航天武器装备采购快速增长所致。公司为主要的航天连接器供应商。

    　　合同负债同比+66.04%，或表明下游景气度向好公司 2020 年合同负债 0.43 亿元，同比增加 66.04%，应付票据 8.74 亿元，同比增加 39.53%，或表明公司在手订单充足，生产任务增加使得采购增多。

    　　公司为满足客户订单交付，适度加大了存货储备，期末存货 6.26 亿元，较2020 年期初增加 25.97%，彰显下游景气度。

    　　坚持推进技术创新，公司研发支出创历史新高

    　　公司坚持推进技术创新，强化核心竞争力，2020 年研发支出 4.28 亿元，同比增加 13.25%，编制完成五大专业技术发展规划，完善 11 项专业技术发展研究报告。全年立项重点科研项目 78 项，“极端环境特种电机系统技术体系创建与应用”项目获得国家技术发明二等奖，5G 项目形成 10 项专利。

    　　有望受益于航天装备采购高景气度，维持“买入”评级“十四五”期间，我们预计下游低轨卫星建设、导弹采购量有望加速，公司作为航天连接器核心供应商有望持续高增长。我们维持 21、22 年盈利预测，预计 21-23 年公司归母净利润分别为 6.20/7.97/10.31 亿元，EPS 分别为1.45/1.86/2.40 元，对应 PE 分别为 32/25/19 倍。可比公司 Wind 一致预期 21PE 均值为 32 倍。考虑到公司是军用连接器、继电器、微特电机的核心骨干企业，我们给予公司 21 年 40 倍 PE，维持目标价 58.00 元，“买入”。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；军费下降或采购规模下降风险。