事件：

    　　公司发布《2020 年年度报告》,实现收入42.18 亿，同比增长19.38%，实现归母净利润4.34 亿，同比增长7.80%。每 10 股派发现金红利 2.00 元。

    　　公司发布《2021 年度第一季度业绩预告》，预计实现归母净利润10,945.71万元-12,405.14 万元，同比增长50% - 70%。

    　　评论：

    　　1、 收入持续增长，关联交易预计额度反映下游高景气度2020 年公司积极克服疫情冲击等不利因素影响，深入推进“领域营销”策略，加大新产品推广、技术服务支撑力度，重点市场占有率持续提升，全年产品订货、营业收入实现较快增长。分业务来看，期内公司连接器业务实现收入（27.28 亿，+23.15%），毛利率下降1.25pct；电机业务实现收入（10.10亿，+17.28%），毛利率增长0.76pct；继电器业务实现收入（3.20 亿，+2.21%），毛利率上升0.58pct；光通信器件业务实现收入（1.15 亿，-1.49%），毛利率下降0.73pct。公司整体毛利率有小幅下滑，主要是报告期公司主导产品生产所需的贵金属、有色金属、化工材料采购价格上涨，此外期内疫情防控物资支出、供应链保障及物流费用增加。根据公司公告，2021 年公司预计向航天科工集团有限公司下属企业销售商品14.5 亿，较20 年预计额度增加73%，20 年实际发生金额7.83 亿，而截至本公告日已发生3.51 亿，接近完成20年45%的关联交易销售额度。我们认为，预计关联交易额度大幅增长反映了下游市场需求旺盛，看好公司军品业务快速增长。

    　　2、期间费用率有所增长，资产负债表反映业务订单增长。

    　　期内公司期间费用率有小幅上升，期内发生销售费用（1.35 亿，+39.73），主要系新产品推广、技术服务支撑的投入增加；管理费用（3.27 亿，+17.93%）；财务费用（-13.9 万，+98.59），系汇率波动，子公司出口业务形成的汇兑损失增加；研发费用（4.28 亿，+13.25%）。期内公司研发费用持续增长，且因为对新产品推广、技术服务支撑的投入增加。导致公司整体费用率提升0.13pct，一定程度上影响了公司的盈利能力。在资产负债表方面，期末公司存货余额6.26 亿，较去年同期增长25.96%；合同负债0.44 亿，较去年同期增长62.96%；预付账款0.90 亿，较去年同期增长26.76%，反映出公司在积极备货，订单持续增长。而公司期末在建工程为0.27 亿，较去年同期增长196.52%，反映出公司在加紧提升产能，满足业务需求。

    　　3、定增推进产业化项目，全面扩产迎接十四五。

    　　根据公司公告，公司拟募集资金总额不超过146,562.00 万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部投向公司 4 个建设项目、收购航天林泉经营性资产和补充外流动资金。产业化项目覆盖公司军民用连接器、继电器、电机、光模块全部四大业务方向，项目建设期均为3 年，预计达产后新增收入合计23.61 亿元。我们认为，十四五期间我国国防装备将进入批量换装阶段，5G建设也将持续推进，目前公司下游需求旺盛，本次项目落地后将有效的支撑公司十四五期间的高速发展。

    　　4、业绩预测

    　　预测2021-2023 年公司归母净利润分别为5.31 亿、7.78 亿和10.46 亿元，对应估值分别为37、25、19 倍，给与“强烈推荐-A”评级！

    　　风险提示：疫情影响民品业务开展进度，军品订单出现波动。