军用连接器核心企业，成长有望提速，首次覆盖给予“买入”评级航天电器是我国军用连接器、继电器、微特电机和光电子产业的核心骨干企业，受益于全球连接器市场规模稳步上升，以及我国军队现代化建设进程的加快和5G 建设的持续发展，公司军品和民品业务有望进一步增长。我们预计2020-2022 年公司实现归母净利润4.73/6.20/7.97 亿元，EPS 为1.10/1.45/1.86 元，对应PE 估值为42/32/25x，可比公司2021 年Wind 一致预期平均PE 估值为32x，考虑到公司是军用连接器、继电器、微特电机的核心骨干企业，较可比公司给予一定溢价，给予公司2021 年40 倍PE的估值水平，目标价58.00 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　特种领域大幅扩产，业绩释放进入快车道

    　　根据公司招股说明书，公司70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域，其中连接器业务为公司主要收入来源。2019 年公司连接器、电机以及继电器业务营收占比分别为62.7%、24.4%以及8.9%，业务收入同比增长分别为34.3%、16.2%以及13.8%。公司2021 年拟定增扩产特种连接器、特种继电器产业化建设项目，产能瓶颈得以突破，未来公司业绩将进一步释放。

    　　连接器市场规模稳步上升，业务未来提升空间大随着下游产业的发展和连接器产业本身的进步，连接器已经成为设备中能量、信息稳定流通的桥梁，总体市场规模基本保持着稳定增长的态势，根据Bishop&Associate 的统计，2018 全球连接器市场规模达667 亿美元。2010年到2018 年，我国连接器市场规模由108.33 亿美元增长到209 亿美元，年复合增长率8.56%，占据了全球31.4%的市场份额。随着国防信息化程度不断提高，我们预计2020 年国内军用连接器的市场规模将达124 亿元。同时，受益于新能源汽车行业的快速增长和5G 建设进一步完善，公司连接器业务有望迎来新的增长点。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；军费下降或采购规模下降风险。