公司1Q2021 营收同比减少6.63%,实现归母净利润4.56 亿元公司公布2021 年一季报： 1Q2021 实现营业收入540.05 亿元，同比减少6.63%；实现归母净利润4.56 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.049 元；实现扣非归母净利润-9.38 亿元，非经常性损益项目中处置子公司产生的投资收益为15.17 亿元。

    　　公司1Q2021 综合毛利率下降1.38 个百分点，期间费用率上升0.37 个百分点1Q2021 公司综合毛利率为14.31%，同比下降1.38 个百分点。

    　　1Q2021 公司期间费用率为16.71%，同比上升0.37 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.64%/2.07%/1.92%/1.07%，同比分别变化-0.69/+0.33/+0.99/-0.26 个百分点。

    　　调整物流业务发展方向，继续发展零售云业务

    　　报告期内公司对于天天快递的高亏损业务进行调整、对于部分规模不经济区域的自营小件配送业务开启和顺丰合作，整体小件部分亏损相比2020 年一季度减亏39.29%。对于公司具有优势的家电家居等大件商品的送装一体化，小件商品的云仓业务加快发展。

    　　一季度零售云继续保持发展，新开店面584 家，销售规模同比增长69%，公司将开放赋能作为新阶段发展的重要增长点，对于公司优势领域的供应链、物流和零售科技能力进行进一步整合，在农村市场家电零售、企业办公采购与福利采购、内容电商与社交电商等方面形成不同的赋能解决方案。同时，公司持续完善终端体系的合伙人制度，一季度3C 家居生活专业店自营店中推进合伙人门店的人效同比增长19.2%。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司业绩符合4 月14 日发布的业绩预告（预计实现归母净利润4.5-5.5 亿元），但鉴于公司扣非归母净利润出现亏损，且处置子公司产生的投资收益不具有持续性。我们下调对公司2021/2022/ 2023 年EPS 的预测75%/73%/77%至0.01/0.02/ 0.03 元。公司不断整合供应链、物流和零售科技能力，将提升公司竞争实力，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　一线城市地产景气度下降，经营性现金流不稳定。