公司2020 年营收同比减少6.29%,实现归母净利润-42.75 亿元公司公布2020 年年报：2020 年实现营业收入2522.96 亿元，同比减少6.29%；实现归母净利润-42.75 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.46 元；实现扣非归母净利润-68.07 亿元。

    　　单季度拆分来看，4Q2020 实现营业收入714.34 亿元，同比增长4.71%；实现归母净利润-48.22 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.52 元；实现扣非归母净利润-57.98 亿元。

    　　公司2020 年综合毛利率下降3.54 个百分点，期间费用率下降2.64 个百分点2020 年公司综合毛利率为10.99%，同比下降3.54 个百分点。单季度拆分来看，4Q2020 公司综合毛利率为0.64%，同比下降13.31 个百分点。

    　　2020 年公司期间费用率为13.70%，同比下降2.64 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为10.18%/1.85%/0.78%/0.90%，同比分别变化-2.28/ +0.01/-0.05/-0.32 个百分点。4Q2020 公司期间费用率为8.49%，同比下降7.54 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为6.61%/1.82%/-0.63%/0.68%，同比分别变化-6.40/ +0.41/ -0.98/-0.57 个百分点。

    　　零售云加盟店拓展迅速，物流基地建设进展顺利报告期内，苏宁易购零售云加盟店拓展迅速，全年新开门店3,201 家，在三四级市场树立了渠道领先优势。物流新增、扩建9 个物流基地，完成10 个物流基地的建设，加快物流仓储用地储备，摘牌西安、南宁、南京、南昌、昆明等8 个城市物流仓储用地，截至2020 年12 月31 日公司已在48 个城市投入运营67 个物流基地，在15 个城市有17 个物流基地在建、扩建。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司业绩基本符合业绩快报（业绩快报归母净利润为-39.13 亿元），公司2020年进行系列降本增效和业务聚焦工作，有助于改善公司盈利能力，我们分别上调对公司2021/2022 年EPS 的预测472%/339%至0.05/0.09 元，新增对2023 年预测0.11 元。公司零售云业务和物流基建进展顺利，有助于提升公司竞争实力，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　一线城市地产景气度下降，经营性现金流不稳定