公司近况

    　　苏宁易购发布公告：拟以控股子公司云网万店为主体，对苏宁互联网平台业务整合重组，重组后云网万店主要运营公司线上平台业务（不包含自营供应链），并计划以投前估值250 亿元增资60亿元，引入深创投、深圳市罗湖引导基金等八家机构作为战略投资人。增资后，云网万店仍为苏宁控股子公司，不影响苏宁的控股合并报表。我们认为本次引入战投有助于提升公司线上平台业务资金实力，并充分借助合作伙伴资源，赋能助力其中长期发展。

    　　评论

    　　1、拟重组线上业务并引入战投，对应子公司投后估值310 亿元。

    　　1）重组业务范畴：本次整合重组以苏宁控股子公司云网万店为主体，重组完成后，云网万店旗下业务主要包含公司线上平台业务（但不包含苏宁旗下各品类自营供应链），具体包括：面向用户和商户提供电商和本地互联网融合交易服务、面向零售商和供应商提供供应链、物流、售后和各业态的零售云服务，并配套相关研发和运营管理团队。此外，苏宁旗下各品类自营供应链、苏宁物流、IT 基础设施将为云网万店提供赋能支持；各类自营实体门店也将入驻云网万店提供的本地互联网交易平台，并吸引本地化商户入驻，进一步强化场景协同和商家丰富度。2）引入战略投资者：

    　　云网万店拟以250 亿元人民币投前估值，增资60 亿元，投后估值对应苏宁2019 年线上GMV2387.53 亿元约0.13 倍P/GMV。本次引入的投资机构包括深创投、深圳市罗湖引导基金、宁波阡誓、SenseRobot Management、众兴卓越、源星昱瀚、中州资产、淄博软杉股权投资等八家战略投资者。增资完成后，苏宁仍控股云网万店，不影响其合并报表。

    　　2、引入战投提升资金实力，为公司业务发展带来新动能。本次重组及引资的意义：1）增厚云网万店资金实力，募集资金将用于用户发展、研发投入、平台运营等，为其后续发展提供有力支撑；2）进一步发挥公司内部供应链、物流、IT 等基础设施及外部战略合作伙伴对公司线上平台的资源支持和赋能作用；3）云网万店作为子公司相对独立运营，有助于进一步加快其专业化运营能力，并在人才引进、员工激励、战略引资等方面享有更大的空间。

    　　3、我们认为，苏宁作为智慧零售的先行者，在全渠道网络协同、物流等基础设施建设、供应链管理等方面具备较强的优势壁垒。

    　　现阶段，公司基本面、经营净利润等逐步向好，显示其正处于转型变革、经营优化轨道上。

    　　估值建议

    　　暂维持盈利预测。当前股价对应2021 年33 倍P/E 和0.3 倍P/S。

    　　维持跑赢行业评级和目标价12.8 元，对应2021 年46 倍P/E 和0.4倍P/S，有40%上涨空间。

    　　风险

    　　行业竞争持续加剧；疫情二次爆发。