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海特高新(002023)机构评级研报股票分析报告

 
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海特高新(002023):23年净利润增长263%;战略布局大飞机和EVTOL

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-04-25  查股网机构评级研报

  事件:4 月24 日,公司发布2023 年报,全年实现营收10.5 亿元,YoY+15.8%;归母净利润0.5 亿元,YoY +263.2%。同时发布2024 年一季报,1Q24实现营收2.7 亿元,YoY +16.9%;归母净利润0.3 亿元,YoY +102.3%。业绩表现符合市场预期。高端核心装备研制和保障业务迈入新的发展阶段。

      4Q23 营收同比增长50%;净利润同比扭亏为盈。1)单季度看:公司4Q23实现营收3.2 亿元,YoY +49.9%;归母净利润0.14 亿元,4Q22 为-0.02 亿元;扣非净利润0.05 亿元,YoY -33.6%。3Q23~4Q23,公司连续两个季度实现同比扭亏。2)盈利能力:2023 年公司毛利率同比减少3.8ppt 至36.5%;净利率同比增加3.3ppt 至3.5%,公司期间费用率同比下降,净利率同比提升。

      客改货产线持续建设;战略布局eVTOL。分产品看,2023 年:1)航空工程技术与服务:营收7.6 亿元,YoY +12.9%;毛利率同比增加0.05ppt 至38.9%。

      在航空部附件方面,公司推进国产大飞机相关工作,为未来持续增长奠定基础;此外,上海沪特进一步提高华东地区市占率,新增维修产线。在民航工程技术与服务方面,公司正式签署空客客机改货机改装协议,成为EFWA321 机型全球第一家客改货项目第三方改装公司。同时积极开拓东南亚等境外优质客户,境外业务营收占比超过65%。新增的3 条客改货产线也在建设中,预期2025 年交付使用。2)高端核心装备研制与保障:营收2.4 亿元,YoY +25.7%;毛利率同比减少11.92ppt 至27.7%。子公司安胜与eVTOL 头部企业开展战略合作,定制模拟器研发与制造业务,积极参与行业标准制定,与行业领军企业共同编写并发布《“新”空中出行/电动垂直起降航空器飞行员培训白皮书》。

      期间费用率减少6.3ppt;1Q24 合同负债增长27%。2023 年期间费用率同比减少6.3ppt 至28.0%:1)销售费用率同比增加0.1ppt 至1.5%;2)管理费用率同比减少3.5ppt 至14.9%;3)财务费用率为7.8%,去年同期为8.4%;4)研发费用率同比减少2.4ppt 至3.8%,研发费用同比减少28.2%至0.4 亿元,主要系公司部分研发项目符合资本化条件进而资本化所致。截至1Q24 末,公司:

      1)应收账款及票据6.4 亿元,较年初增加6.6%;2)预付款项0.4 亿元,较年初增加33.2%;3)存货5.1 亿元,较年初增加2.8%;4)合同负债1.6 亿元,较年初增加26.8%。2023 年经营活动净现金流为3.4 亿元,YoY -29.3%。

      投资建议:公司以高端核心装备研制与保障、航空工程技术与服务、高性能集成电路设计与制造为主业,打造“中国制造、海特创造”核心品牌影响力。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别是0.8 亿元、1.0 亿元和1.4 亿元,当前股价对应2024~2026 年PE 分别是95x/72x/55x。我们考虑到公司的品牌实力及在国产大飞机、eVTOL 等领域的战略布局,维持“谨慎推荐”评级。

      风险提示:下游需求不及预期、产品研发进度不及预期等。

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