投资要点

    事件：据公司官网报道，12 月22 日，海特集团全资子公司天津海特飞机工程有限公司在天津滨海国际机场海特飞机维修基地举行“新机库投产及新增维修能力庆典”。

    中国第一架B737-700“客改货”改装完成：此次新机库启用重点是天津海特宣布完成中国第一架B737-700 型飞机客机改货机的改装工作。此次客改货改装方案采用的是由海特集团与以色列IAI 合作开发的STC进行改装，这也是目前全球唯一开发成功并获得美国FAA 批准的B737-700 客改货改装方案，目前B737-800 改装方案开发也接近尾声。此次客改货工作的顺利完成，标志着天津海特在工程技术、飞机结构和系统的改装能力方面达到国际领先水平。

    背景：公司在天津总投资超30 亿人民币，天津海特维修基地位于天津滨海国际机场，占地面积240 亩，目前已建成2 座窄体机维修机库及1 座公务机维修机库，可同时容纳8 架A320/B737 系列飞机和4 架公务机的定检维修， 是国内规模最大、能力最强的民营第三方飞机大修基地。

    此次投产的新机库包含1 个专业喷漆机位和3 个标准维修机位，结合已有的B737/A320 系列飞机8C 级别大修能力，以及中国民航总局CAAC、美国联邦航空管理局FAA、欧洲航空安全局EASA 等维修资质，天津海特此后可以满足更多国内外飞机的深度定检、退租等相关业务需求。

    公司2018 年前3 季度营业收入为3.59 亿元，较上年同期增15.73%；实现归母净利润4860.83 万元，较上年同期增10.23%。

    芯片业务：化合物半导体芯片进展顺利，受益5G 芯片主题投资

    1） 技术研发方面，公司主要从事砷化镓、氮化镓、HBT 及光电产品的技术研发，产品面向5G 移动通信、新能源、物联网和雷达等市场。上半年多项技术能力获得实现，成功研发多款具备自主知识产权的核心集成电路技术，其中部分研发产品处于试生产阶段且良率达到基本预期水平，具备初步量产能力。

    2） 能力建设方面，公司积极推进产线建设工作；上半年6 吋第二/三代半导体集成电路芯片生产线通过环评。根据公司官网披露，产线建设规模：砷化镓半导体芯片（6 寸）40000 片/年，氮化镓半导体芯片（6 寸）30000 片/年。项目总投资14.2 亿元，其中环保投资4076 万元。

    3） 市场方面，上半年公司积极推广射频芯片、光电芯片等产品，目前与多家客户达成合作并通过部分客户产品验证，产品可靠性获得认可。

    4） 公司2018 年经营计划：全力推进芯片项目进展，提高技术工艺和产品良率，做好市场开拓和实现部分产品量产任务。

    5） 芯片业务2018 年有望推进：公司目标以第一条砷化镓线为基础，完善技术工艺，提升产线良率，以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托，推进市场开拓工作，实现初步量产Foundry 能力。

    投资建议：化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020 年EPS 为0.05/0.15/0.42 元，PE 为190/69/25 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：芯片量产进度低于预期、军品交付时间不确定性。