投资要点

    事件：公司发布中期业绩报告，2018 年上半年公司营业收入为2.1 亿元，较上年同期增0.37%；实现归母净利润3192 万元，较上年同期增38%。

    分产品来看：航空维修、检测及研制业务营收1.18 亿元，同比降低12.16%；航空培训业务营收6842 万元，同比增长1.63%；航空租赁业务营收1627 万元，同比增长100%；其他业务营收803 万元，同比降低3.66%。

    航空产业链业务板块稳中有进，力争成为优质的综合航空技术服务提供商1） 航空新技术研发与制造：2018 年上半年公司按节点推进多款新型发动机电调、某新型机舱氧气系统、某型直升机救援绞车、多型发动机维修技术开发等研发项目，并取得积极成效，其中某型直升机救援绞车已经通过鉴定，某新型发动机电调已经通过鉴定审查，某型机舱氧气系统已经实现批量交付客户。

    2） 航空培训：上半年，公司航空培训业务总体保持稳步上升发展态势，天津培训基地、昆明培训基地、新加坡培训基地的业务均取得良好进展，国内国际市场占有率稳步提升。

    3） 航空维修：在部附件维修方面，2018 年上半年公司完成与ZODIAC （法国卓达宇航集团）维修站合作协议，索赔修理业务已经开始运行。飞机整机维修方面，天津海特飞机工程和宜捷海特运营状况持续向好，整机大修、工程改装、航线等各项业务有序推进，天津飞机工程取得FAA 维修授权，宜捷海特取得EASA 维修授权。发动机方面，维修量保持上升态势。

    4） 航空租赁：上半年公司做好首架租赁飞机的后期管理工作，并积极开拓新项目，实现融资租赁规模的突破。

    芯片业务：化合物半导体芯片进展顺利，年内有望部分量产1） 技术研发方面，公司主要从事砷化镓、氮化镓、HBT 及光电产品的技术研发，上半年多项技术能力获得实现，成功研发多款具备自主知识产权的核心集成电路技术，其中部分研发产品处于试生产阶段且良率达到基本预期水平，具备初步量产能力；

    2） 能力建设方面，公司积极推进产线建设工作；上半年6 吋第二/三代半导体集成电路芯片生产线通过环评。根据公司官网披露，产线建设规模：砷化镓半导体芯片（6 寸）40000 片/年，氮化镓半导体芯片（6 寸）30000 片/年。项目总投资14.2 亿元，其中环保投资4076 万元。

    3） 市场方面，上半年公司积极推广射频芯片、光电芯片等产品，目前与多家客户达成合作并通过部分客户产品验证，产品可靠性获得认可；4） 公司2018 年经营计划：全力推进芯片项目进展，提高技术工艺和产品良率，做好市场开拓和实现部分产品量产任务。

    5） 芯片业务2018 年有望贡献业绩：公司目标以第一条砷化镓线为基础，完善技术工艺，提升产线良率，以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托，推进市场开拓工作，实现初步量产Foundry 能力，达到规模效应，形成盈利能力。

    投资建议：化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020 年EPS 为0.14/0.30/0.81 元，PE 为89/43/16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：芯片量产进度低于预期、军品交付时间不确定性