科华生物发布2017年度报告：2017 年公司营收15.94 亿元，同比增长14.14%；归母净利润2.18 亿元、扣非后归母净利润2.06 亿元，分别同比下降6.30%、4.48%。公司利润分配预案为：每10 股派发现金红利0.65 元（含税）。

    代理业务快速增长，期间费用拖累利润增速。2017 年公司代理产品销售额同比增长19.81%，代理试剂与仪器的销量分别同比增长63.23%和23.00%，代理试剂的高增长使代理毛利率同比增加4.67pct。公司自产产品销售承压，同比增速为9.07%，自产试剂与仪器的销量分别同比下降2.41%和3.59%，自产毛利率同比下降3.21pct。公司销售费用率同比下降1.18pct，但管理与财务费用率分别同比增加2.18pct 和0.87pct，期间费用率上升拖累净利润增速。

    产品布局不断完善，渠道整合有序进行。公司产品布局不断完善，逐步形成生化、酶免、光免、POCT 及分子诊断五大产品线。生化业务以“仪器+试剂”策略巩固终端覆盖；核酸血筛业务有望在浆站血筛政策落地时抢占先机。Biokit 正式推向国内市场，“自产卓越+TGS+Biokit”的化学发光互补优势不断提升，销售放量值得期待；投资奥然生物布局荧光PCR 技术，补强分子诊断业务。此外，公司金标HIV产品再次通过WHO 审批，出口业务逐步恢复。除加强产品布局外，公司积极优化销售团队架构，整合渠道资源，先后投资控股西安申科、广东新优、南京源恒、广州科华及江西科榕五家优质区域经销商，终端把控能力大幅提高。同时，公司集采打包业务再次在江苏省取得突破，已在泰兴、泰州部分医院开展集采业务。公司还将借助TGS 已有的欧盟成熟营销网络，加速国际市场开拓。

    维持“买入”评级：我们看好公司的产品布局与渠道整合优化，预计2018-2020 年EPS 分别为0.48 元、0.56 元、0.65 元，对应PE 为29 倍、25 倍、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发获批及销售推广不及预期等