事件

    　　科华生物公布2017 年一季报，报告期内，公司代理业务保持较快增长；由于消化渠道库存原因，当期自产试剂销售出现一定下滑。实现营业收入36154 万元，同比增长5.82%，实现归属于母公司的合并净利润4376 万元，同比下降21.68%。扣非净利润4035 万元，同比下滑21.36%。

    　　公司预计2017 年上半年净利润变动幅度为-20% - 10%，上半年净利润预计区间为11046 万元 至 15188 万元。

    　　点评

    　　消化渠道库存原因带来业绩低谷，后续有望逐步恢复：本报告期代理产品维持较快增长，净利润下降的主要原因是公司对渠道库存进行清理，导致公司自产产品收入利润出现下降，扣非净利润比去年下滑1100 万元左右。公司管理层完成以后，对于公司渠道和战略布局进行了调整，公司以产品为核心、以客户为导向，按照产品为核心来调整内部组织结构与人员配置，按照终端客户需求来优化整合终端渠道资源。我们认为公司此次业绩下滑是公司经营调整的阵痛和暂时代价，随着后续季度自产产品的情况改善，结合公司代理业务的持续增长、出口业务的恢复，以及分子诊断、化学发光等新兴领域的放量，我们认为当前已经是公司业绩低点，未来随着公司战略调整的完成，业绩有望持续改善。

    　　化学发光今年着力推向市场，有望逐步开始放量：公司代理西班牙Biokit 公司台式化学发光仪，今年正式推向市场，该产品定位于需要小型紧凑化学发光平台的客户，性能和项目特色突出，有望适应客户的差异化需求，在细分市场取得较大突破。同时公司也在积极推进意大利TGS 公司的技术消化和国内市场导入，此外公司自有的卓越化学发光平台也正在积极推广之中，2017 年有望成为公司化学发光市场放量元年。

    　　出口业务开始恢复进程：公司2014 年人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒（胶体金法）业务实现出口达数千万人份，对整体业绩有重大贡献。

    　　由于原材料供应商违约，工艺变更需，公司出口业务陷于停滞。2017年初公司人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒（胶体金法） V2 通过世界卫生组织资格预审，出口业务正在渐进恢复当中。公司充分利用产品优势和品牌影响力，积极布局渠道资源，寻找深入合作机会公司管理团队趋于稳定，后续激励将适时推出：随着新任总裁丁伟先生到任，公司管理团队已经基本稳定，着手开始经营和战略调整过程。公司前期激励计划由于二级市场变化等原因已经不能达到激励效果，故于2016 年10 月终止。由于股权激励已经成为公司制度化常态化的激励手段，我们预计公司将根据实际情况适时推出新一期股权激励计划。

    　　盈利预测

    　　考虑到公司当前调整对业绩的影响，我们调整盈利预测，预测公司2017-2019 年EPS 为0.49、0.62、0.76 元，同比增长8.9%、25.9%、21.5%。调整评级至“增持”。预计未来随着出口恢复、发光产品放量等因素落地，业绩将逐步走出低谷。

    　　风险提示

    　　公司化学发光恢复不达预期；出口恢复慢于预期