核心观点

    16 年业绩符合预期,试剂业务恢复良好。公司发布2016 年业绩快报,报告期内实现营收14.00 亿元、同比增长21.12%,归母净利润2.33 亿元、同比增长10.39%,对应EPS0.45 元,基本符合预期。15 年,公司试剂业务因出口业务停滞和核酸招标延迟同比下滑9.97%。随着15 年底公司核酸血筛中标情况的改善,试剂业务16 年表现良好,恢复了较快增长。我们预计,公司仪器业务和试剂业务16 年同比增速大约为6%和15%左右。

    研发实力较强,内生产品线完备。仪器方面,公司先后自主研发出酶标仪、荧光定量PCR 仪、“卓越”系列全自动生化分析仪和全自动化学发光仪;试剂方面,公司从普通酶免产品研发起家,陆续开发出分子诊断试剂(核酸血筛和临床PCR 类)和生化试剂(肝肾功能、血脂类等),近年来又拓展进入到POCT 和化学发光领域。可以看到,公司产品线已经较为完备,显示出强劲的研发实力。

    境外战略投资者掌舵,外延扩张值得期待。方源资本的入主,加强了公司在国际化投资并购方面的操作能力,有助于公司进行外延扩张。在“内生增长+外延扩张”的发展战略的指导下,公司注重研发,同时加强外延并购。2015年末,公司完成收购意大利体外诊断公司TGS,迈出了扩张第一步。我们认为,在方源资本的主导下,公司将会继续进行外延扩张,进而提升竞争优势。

    财务预测与投资建议

    公司16 年业绩符合预期,我们预计公司17-18 年每股收益分别为0.54、0.62元(原预测为0.55/0.62 元),参考可比公司估值水平给予公司17 年40 倍市盈率, 对应目标价21.60 元,维持公司“增持”评级。

    风险提示

    如果公司仪器投放不利,则对整体业务都将产生一定的影响。

    如果TGS 与母公司整合协同不及预期,则对公司业绩增长贡献将很有限。