事件： 2013 年2 月3 日中捷股份发布业绩快报，预计2012 年公司实现营业总收入11.10 亿元，同比下降14.13％；实现归属母公司股东净利润2070.65 万元，同比下降70.71％。基本每股收益0.036 元。比我们的预期略低。

    点评：

    业绩略低于预期源自主业毛利率下滑。2012 年度，受国际、国内宏观经济形势影响，缝纫机市场需求持续转淡。公司业绩快报的12 年营业总收入比我们的预期略少0.48 亿元，归属母公司的净利润比预期少1623 万元。根据公告，在主营业务收入缩减情况下，公司产品售价下调及制造成本上升等导致主营业务毛利率较上年同期下降4 个百分点左右，比预期低些。

    投资收益符合预期。公司持股29%的DA 公司本期贡献投资收益1,550 万元人民币，比去年多660 万元，符合预期。我们认为，中捷股份在行业低谷期对DA 公司的股权收购时机恰当、价格合理，短期来看，有效抵御了2011 年、2012 年国内市场波动对缝机业的冲击，长期来看，为公司进军全球高端市场提供了必要条件。

    盈利预测与投资评级：由于公司毛利率同比下滑较多，我们下调之前的盈利预测（见2012 年11 月22 日报告《加快扩张，拓展多元经营》），预计公司2012 年EPS 为0.04 元（下调0.03元）。我们预计中捷股份2012-2014 年的基本每股收益分别为0.04 元、0.14 元和0.17 元。按2月1 日收盘价4.22 元计算，对应的PE 为116X。考虑到缝制机械行业正处于低谷、估值弹性较大，以及公司的探矿进展可能带来的资源增厚，我们对公司业绩未来的成长性保持乐观。维持公司“买入”评级。

    风险因素：缝纫机主业周期性大幅波动；探矿权的价值和开发效益存在不确定性。