投资要点:

    公司完成非公开股票发行,华信石油成为公司大股东

    公司募集资金将投向离子膜烧碱等四个项目

    公司新任大股东华信石油实力雄厚,将来存在资产注入空间

    报告摘要:

    公司非公开增发完成,华信石油成为公司大股东。公司近日完成非公开股票发行,共发行股票 7.29 亿股,发行价格 2.65 元/股,募集资金总额19.31亿元,由华信石油以现金全额认购。增发后,华信石油持有公司60.78%股份,取代谢平夫妇成为公司第一大股东。

    增发前公司经营困难。从收入规模上看,公司主营业务几乎没有增长,一直徘徊在8-9 亿元之间;从利润上看,除了2012 年,公司出售华星建设股权获得1.05 亿元投资收益大幅拉升净利润以外,其余年份不是盈亏平衡就是大幅亏损,公司经营不善的信号十分明显。

    增发后募投项目增强公司盈利能力。30万吨/年离子膜烧碱项目达产后,预计每年营业收入100,239.18 万元,净利润10,020.40 万元,税后内部收益率为16.09%;“年年富”配送中心建设项目达产后,预计每年营业收入66,571.12 万元,净利润5,053.67 万元;偿还银行贷款为公司减轻财务负担;补充流动资金让公司抓住行业整合机会。

    新任大股东实力雄厚,未来存在资产注入空间。公司新任大股东华信石油的现有业务主要为石油化工原材料及添加剂的国际国内贸易,其具体产品包括芳烃、对二甲苯、电解铜等。从业务规模看,新任大股东综合实力强,未来存在资产注入预期。

    盈利预测和估值。我们看好公司未来的发展前景,在不考虑未来资产注入的情况下,按照现有业务测算给予公司13-15 年EPS 分别为0.15/0.20/0.27 元,首次给予增持评级,目标价9.50 元。