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华信退(002018)机构评级研报股票分析报告

 
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华星化工(002018):三季度未好转 等待复苏

http://www.chaguwang.cn  机构:国元证券有限责任公司  2009-10-27  查股网机构评级研报

正文:

    三季度业绩低于预期,预计全年业绩同比下降70-80%

    公司3Q2009 实现营业收入2.41 亿元,同比下降21.51%,环比下降17.95%,归属于上市公司股东净利润687.5 万元,同比下降85.59%,环比下降。实现基本每股收益0.03 元。公司三季度业绩低于预期。源于出口市场特别是南美市场并未如预期提升需求,草甘膦整体价格和销量未达到预期目标。另外,公司现金流量大幅下滑,这源于国际市场资金回笼速度慢所致。

    草甘膦成为公司主营品种,复苏漫漫

    草甘膦已成为公司主营品种,1H2009 草甘膦占公司营业收入74.15%,因此草甘膦将决定公司业绩。由于金融危机和草甘膦扩产影响,草甘膦价格从去年同期均价7.74 万元/吨下降到2.07 万元/吨,同比下降73.26%,这基本符合公司业绩的下滑趋势。我们预计草甘膦目前基本在底部运行,宏观经济尚未企稳,供求关系和采购商心态脆弱,草甘膦出现大幅涨价的可能性较小,复苏漫漫。

    未来看点-草甘膦工艺的改变或降低成本,第二增长点房地产

    公司重庆子公司5 万吨/年亚氨基二乙腈一期(3.4 万吨/年)目前正建设中,3.4 万吨约配套4.5 万吨草甘膦生产,公司目前有1.5 万吨产能,拟增发实施2 万吨/年草甘膦建设。参股公司星诺化工一期2 万吨双甘膦待投产,二期2 万吨双甘膦和1 万吨2,4-D 酸待建。我们认为公司中期将围绕草甘膦打造产业链,但目前草甘膦市场低迷,公司将择机投建新项目来规避风险。房地产正筹建中,但公司并没有房地产开发的经验,能否成功顺利开发保持谨慎乐观。目前土地储备有以4620 万元竞拍的10 万平米,老厂区513 亩。

    业绩预测

    我们预计公司09,10 年每股收益0.24 元,0.39 元,鉴于草甘膦市场整体情况,我们预计明年草甘膦上涨空间不会太大,公司其他项目也未提供业绩支撑,给予公司“中性”评级。

    风险

    草甘膦继续在低位徘徊,宏观经济不稳定

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