1．事件

    公司近日公告2008年中期报告，实现营业收入92,406.69万元，比上年同期增长157.25%，实现净利润16,761.38万元，比上年同期增长587.45%,每股收益1.03元。

    2．我们的分析与判断

    公司业绩大幅上升的主要原因是草甘膦行业景气，产品价格大幅上升。草甘膦原药产品08年上半年销售均价约为8.21万元/吨，而07年上半年该产品销售均价约为3.36万元/吨，2007年全年该产品销售均价约为4.67万元/吨。另外，公司主导产品草甘膦原药生产规模扩大，年产1万吨的草甘膦原药项目于2007年4月上旬竣工投产，导致总产能由0.5万吨上升到1.5万吨。另外，公司企业所得税率由33％下降到25％也是业绩增长的主要原因。

    我们认为草甘膦价格经过大幅上涨之后随着全球产能扩大必然会大幅回落，预计下半年均价在7万元/吨左右，明年均价在5-6万元/吨。公司依靠技术领先和新项目扩产能够抵御草甘膦价格下跌，继续获得较好的业绩增长。

    公司技术领先主要体现在双甘膦到草甘膦的合成工序中用国际通行的空气氧化法替代目前国内采用的双氧水氧化法，可有效提高收率。此外，公司掌握了用亚胺基二乙腈替代二乙醇胺进行合成IDA的方法，该法可利用我国亚胺基二乙腈比二乙醇胺更为便宜的原料特性，在公司未来草甘膦扩产中这一新工艺竞争力将会不断发挥作用。另外，公司新项目较多，今年上半年公司全资子公司安徽华星化工重庆有限公司利用自筹资金投资的年产34000吨亚氨基二乙腈项目正处于紧张建设期。公司持有50%的星诺化工拟建设年产40000吨双甘膦项目和年产10000吨2,4-D酸原药项目。今年上半年这两项目尚处于紧张建设期，年产40,000吨双甘膦项目计划于2008年8月下旬开始试车投产。上半年公司利用自筹金投资于年产20,000吨草甘膦原药技改项目也正处于紧张建设期。年产150吨精恶唑禾草灵原药国债项目已于2008年6月上旬全部竣工投产。

    公司另一主要产品杀虫单（双）还迎来重大政策机遇。国家规定2007年1月1日国内市场全面禁止甲胺磷、对硫磷、甲基对硫磷、久效磷及磷胺5种高毒有机磷生产和销售。水稻螟虫是农业生产的第一重要虫害，甲胺磷一直是防止螟虫的重要品种，其停用后，杀虫单（双）是最好的替代品。

    3．投资建议

    考虑到公司新技术与政策机遇带来的高成长性，我们上调公司盈利预测2008年为1.90元，2009年为2.01元，2010年为2.20元，目前股价2008年只有11.7倍市盈率、2009年11.1倍、2010年10.1倍的估值水平，公司合理估值应为33.20元。因此继续维持推荐评级。