事件：

    　　2017 年2 月22 日，公司发布《2016 年度业绩快报》。公司2016年实现营业收入14.73 亿元、归属于母公司所有者的净利润8012.73 万元，较上年同期分别增长2.36%和24.58%。

    　　主要观点：

    　　1. 得益于主业增长和财务费用下降，业绩增长超预期。

    　　2016 年，公司实现营业收入14.73 亿元、营业利润6690.43 万元、归母净利润8012.73 万元，较上年同期分别增长2.36%、17.21%和24.58%。我们认为，在IC 卡行业整体增速放缓、国内4G 换卡高峰已过的情况下，公司业绩增长明显超预期，较我们之前预测的归母净利润7635 万元高5%，基本达到了三季报预告的上限。公司业绩增长的主要原因是主营业务稳步提升，尤其是海外市场加快拓展，发卡量有所提升，同时加强费用管理，财务费用同比下降。

    　　2.物联网发展提速，公司有望因SIM 卡和模组率先受益。

    　　我们认为，2017 年物联网将进入快速发展期，其中随着NB-IoT 商用元年开启，蜂窝物联网有望在三大运营商及华为、中兴等的推动下实现快速发展。预计2017 年，我国将新增蜂窝物联网连接数1.5亿户，净增量是2016 年的2 倍。近期，中国移动就在物联网领域动作频频，包括启动2017 年物联网USIM 卡采购，总量达2754 万张，江西移动和江苏移动还先后发布NB-IoT 商用网络。

    　　2016 年，公司发布《非公开发行A 股股票预案》，拟投资4210 万元用于“基于NB-IoT 技术的安全接入解决方案研发项目”，以eSIM为切入口，研发基于NB-IoT 技术的安全接入与管理解决方案、eSIM签约管理平台，研究开发集成eSIM 的NB-IoT 通信芯片模组。因此，公司有望通过定增和项目募投，快速切入物联网市场，基于SIM卡及模组业务，获得更大市场份额，为业绩增长注入强心剂。

    　　结论：

    　　我们预计公司2017 年-2018 年EPS 分别为0.29 元和0.37 元，对应PE 分别为56 倍和44 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：物联网发展不及预期；行业竞争加剧；定增失败。