投资要点

    　　 智能卡业务龙头公司：公司作为智能卡行业的领先企业，成立18 年来，公司专注于智能卡通信、金融支付与安全、政府公共事业等应用领域的产品的研发、生产与销售，规模与资质优势明显，把成为“国际化智能卡产品及相关系统集成与整体解决方案的提供商和服务商”做为发展愿景。公司在智能卡业务保持较大的竞争优势：1. 近三年公司专注主业，智能卡业务营收占比超过95%，公司主要研发投入集中，具备智能卡完整的设计、生产、加工、测试生产线，技术积累深厚，成本控制能力一流，营收保持10%以上增速，归母净利润保持10%以上增速，行业竞争力突出。2.国内外业务协调发展，海外业务收入占总收入近1/3 并保持高速增长。海外市场方面去年出货量创海外电信市场历史新高，公司成功进入独联体市场，海外金融卡业务稳步增长。3.在多个领域内客户建立了良好持久的合作关系：

    　　通信业务领域，公司主营SIM 卡生产，为国内通信市场主流供应商。在金融支付与安全领域，2015 年公司以金融卡产品为代表的安全支付业务快速增长，尤其是金融卡市场，已成功入围工行、中行等国有大型商业银行，及多家全国性股份制商业银行、省农信及部分地方商业银行。在政府公共事业领域，公司深入推进社保卡业务，加大城市“一卡通”业务拓展力度，并在居民健康卡领域取得新的进展。

    　　 物联网爆发催生发展新动力：公司在国内通信运营商SIM 卡市场份额优势巨大，未来将跟随运营商在物联网方面快速布局，分享行业红利。1.物联网行业在需求侧和供给侧都达到良好的快速增长阶段，行业处于快速爆发期，具有巨大发展潜力。2.

    　　物联网SIM 卡行业将伴随整个物联网的发展快速爆发，并且长期处于市场忽略状态，具有明显预期差。IDC 预测2020 年达到207 亿个设备，华为预测2025 年达到1000 亿个设备，2020-2025 年间，会有200-1000 亿张SIM 卡的需求，市场空间将达到1000 亿。3.公司作为智能卡行业龙头，将获益于物联网爆发式增长，智能卡业务持续带来增长动力。

    　　 智慧城市推进为公司系统集成业务带来新契机：城联数据城市通卡综合服务平台运营工作开展迅速，平台开发、业务合作、城市签约及落地均有所突破，部分城市通卡公司完成正式上线工作。在万物互联、智慧城市高速推进的今天，公司在通信、金融、社保等关键行业的技术优势、资质优势、市场份额凸显了公司在运营服务与系统集成业务方面的潜力。在各行业业务相互促进，协调发展的同时，有望打造新的利润贡献点。

    　　 盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018 年的EPS 为0.23元、0.33 元/0.48 元，对应 PE 70/49/34X。我们认为公司在智能卡业务将保持稳定增长。智能终端业务受益于整体行业有望放量，给予“买入”评级。

    　　 风险提示：智能卡市场不及预期风险；市场竞争加剧风险；系统性风险。