一、 事件概述

    公司今日发布半年报，公司上半年营业收入5.86亿元，同比增长10.01%，归属上市公司股东净利润1974万元，同比增长45.17%，归属上市公司股东的扣非净利润1832万，同比增长76.06%。同时，公司发布1-9月经营预计，预计归属上市公司股东净利润2968至3524万元，同比增长60-90%。

    二、 分析与判断

    行业高景气及经营改善双轮驱动业绩爆发

    报告期内，公司实现业绩快速增长并预计前三季度取得爆发式增长，我们认为公司所处行业高景气以及经营改善是驱动业绩爆发的原因。从行业来看，1）国内金融IC卡市场持续高增长，预计金融IC卡总发卡量相比去年同期增长30%，达到6亿张；2）社保卡市场稳中有升；3）SIM卡正处于3G 与4G 切换阶段，短期需求略有下降，但NFC-SIM卡和4G卡即将迎来爆发；4）海外通信类卡产品需求略有回升，汇率上升压力减轻。从公司经营来看，通过限制性股票激励等措施，公司管理团队积极性提升，一方面将更加主动利用国企资源开拓业务，另一方面，将更注重公司业绩提升。公司董事长在报告期内增持34万股，总计持股达到97万股。

    毛利率稳步上升，财务费用显著下降

    报告期内，公司综合毛利率达到25.1%，较上年同期增长1.34%，得益于产品结构改善以及内部经营管理提升。相比于行业内其它公司，公司的毛利率仍具备一定的提升空间，未来几个季度，综合毛利率有望持续提升。公司销售费用和管理费用增长可控，同比分别增长12.51%和12.76%。公司财务费用有较大幅度的下降，本期为-190万，去年同期1153万，主要原因系卢比兑美元升值、人民币兑美元贬值所致。全年来看，今年汇率压力减轻会对带来较大幅度的业绩提升，去年因汇率损失的财务费用为2014万元。

    移动支付布局加速，城联平台潜在价值巨大

    公司积极推进移动支付业务的产业布局。公司下属合资公司城联数据有限公司承建城市一卡通行业唯一一级TSM 平台，为各城市通卡公司提供基于TSM 平台的移动支付应用及相关服务。目前正积极开展平台上线以及与移动运营商、各城市通卡公司的接入合作准备工作，为未来在互联互通平台上开展移动支付和增值业务做好各项前期准备。我们认为，城联平台的市场价值被市场低估，未来城联在出行服务中发挥至关重要的作用，其潜在价值巨大。

    广东省国企改革持续推进，普天系试水混合制

    目前广东省珠海国资委完成《珠海市人民政府关于进一步推进国资国企改革创新意见》起草，近期即可正式出台，未来将积极发展混合所有制企业，与非公有经济开展开放性市场化联合重组。此外，公司控股股东普天东方通信集团或将成为普天系试水混合制改革的新平台，根据中国普天初步的改革思路，将同时推动混合所有制改革与开展战略投融资。公司或将受益于广东省国企改革和普天系改革。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们预计公司2014-2015年的 EPS为0.3和0.45元，对应PE为53x和35x。维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示

    1）智能卡市场竞争加剧； 2）城联推进过慢；3）系统性风险。