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    8 月 29 日公司发布半年度报告:公司上半年实现营收5.32 亿元,同比增长 6.09%;实现净利润1359.98万元,同比下降 24.33%。

    点评:

    公司上半年营收稳定增长,利润同比下滑24.33%,系海外收入下降以及研发投入所致。报告期内实现营收 5.32 亿,同比增长6.09%;实现净利润1359.98万,同比下降 24.33%。公司上半年利润下滑主要系海外收入下降及研发投入加大所致:1、上半年研发费用支出 0.48亿,占销售收入比为8.93%,相对上年的7.98%继续提升。2、通信卡海外市场因客户采购价格下降、币种贬值等因素导致海外收入、利润下降。

    公司主业需求旺盛,下半年表现有望反转。1、金融 IC 卡上量提速发展。 据统计,截至2013 年一季度,我国 已累计发放金融IC 卡 1.92亿张,其中 13 年 Q1 单季净增 6600 万张,全年有望新增 2 亿张。公司上半年金融IC 营收同比增速高达 293.24%, 下半年仍将保持高速增长。2、公用事业卡。预计 2013 年社保卡发行量将达 1.4 亿张,保持高位增长态势。3、移动支付与安全领域,公司全面布局,静待市场需求启动。公司的SWP-SIM 卡、13.56M SIMPASS卡等产品已取得小量订单。

    公司由产品向服务转型,成长空间广阔。公司致力于向 “国际化智能卡产品及相关系统集成与整体解决方案的提供商和服务商”方向转型:1、业务资质:公司目前在通信、身份识别、金融等领域具备是各种资质最多的企业之一。2、研发投入:公司 2012 年全年研发投入0.84亿(最近3 年复合增速达 30%);13年上半年完成技术研发投入0.48亿。 3、人才优势: 公司技术研发人员从2009 年的 342增长到 2012年的 423 人,足以保障未来转型和成长。随着移动支付卡、金融IC卡的普及,基于卡的增值服务市场空间过100亿,公司占据天时地利人和优势,成长空间将打开。

    未来催化剂:机制改善;社保卡、金融 IC 卡的需求超预期。

    盈利预测与估值。 预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为4384万元、7335 万元和 11616 万元,EPS 分别为 0.20 元、0.34 元和 0.53 元,对应 PE分别为 67、40 和 25。维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示:去库存受阻;社保、IC卡需求不如预期。