事件:

    7月10日公司发布半年业绩预告:公司上半年实现归属上市公司股东的净利润1258-1437万元,同比下降20-30%。

    点评:

    公司中期利润同比下滑20-30%,系SIM卡营收下降所致。公司2013年上半年实现净利润1258万元-1437万元,上年同期利润为1797万元,同比下降20%-30%。与上年同期相比,因通信领域普通SIM卡售价下降、毛利下滑,加上出口不景气,导致上半年业绩低于去年同期。通信卡增长的希望在于2方面:下半年中移动采购上量,海外新兴市场恢复增长。

    外部需求启动+内部管控改善,公司有望转好。(1)高毛利社保卡和金融IC卡需求的叠加启动使公司具备业绩改善的能力。社保卡2013年预计将超过1.5亿张,增速将超30%;2012年公司社保卡营收8750万元,同比增126%,2013年仍有望快速增长。金融卡方面,预计2013年发行量超过1.5亿张,增速超100%。公司已成为4大行银行卡供应商,其国有背景、技术水平、生产能力及市场拓展能力使公司在银行卡领域具备领先优势,未来金融IC卡有望成为最大业务板块。(2)公司存货、费率有望改善,存在内部潜力释放空间。

    长期而言公司由产品相服务转型,具备较大成长空间。公司确立了由产品向服务转型的发展战略:1、公司研发人员从2009年的342人增长到2012年的423人,研发费用从2009年的3849增至2012年的8400万。2、公司相关资质齐全,有利于向服务转型。公司是NFC Forum亚洲第一家卡商会员、国家RFID标准制定信息安全组标准起草副组长单位、国内首家取得银联认证资质最齐全的企业;此外,公司还具备全网增值业务牌照。

    未来催化剂:激励机制的改善;社保卡、金融IC卡的需求超预期。

    盈利预测与估值。预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为4925万元、8720万元、13718万元,EPS分别为0.23元、0.40元和0.63元,对应PE分别为44、25和16。维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示:激励无改善;去库存受阻;社保、IC 卡需求不如预期。