事件：

    公司于2013年1月21日发布2012年业绩快报：全年实现营收及归属于上市公司股东的净利润分别为10.31亿元和3762万元，同比增速分别为 10.39％、5.95％。此外，公司第四届董事会第19次会议决定：同意公司以自有资金投资4430 万元用于金融IC 卡生产线技改项目。

    点评：

    2012年研发费用大幅增加，公司业绩平稳增长。公司2012营收及归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为10.39％、5.95％，保持平稳增长态势。公司利润增速较缓主要系研发费用大幅增长所致，总额约8400万，占营收比为8.16%；2009-2011，公司研发费用投入分别为3840万元、5047万元和6444万元，占营收比分别为5.16%、5.85%和6.90%，呈逐年上升趋势；研发费用的大幅增长有利于公司由产品向服务延伸，并且持续的投入有望迎来回报阶段。

    2013 年公司有望进入高增长阶段。首先，行业需求启动：社保卡2013年将有望达2亿张，金融IC的发放量预计超过1.5亿张。高毛率的社保卡和IC卡的需求叠加，将有望带动公司营收和业绩高增长；公司投资4430 万元用于金融IC 卡生产线技改项目可应对金融IC 卡需求启动。其次，公司若机制改善，自身在费用控制、存货管理及人均产出等方面存在较大改进空间，使公司具备业绩增长潜力。

    未来催化剂：社保卡、金融IC 卡的需求超预期；产业链的拓展延伸；激励机制的完善。

    盈利预测与估值。预计2012-2014 年归属母公司的净利润分别为3778万元、7202万元和11783万元，EPS分别为0.17元、0.33元和0.54元，对应PE分别为60、32和19。维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示：社保卡、金融IC 卡需求启动不如预期；公司去库存不如预期。