有别于市场的观点：1、公司业绩从 2013年开始有望高速增长；2 、社保卡、金融 IC 卡13年需求将倍增；3、SIM 卡业务将受到海内外共同驱动。

    社保卡、IC卡需求叠起，公司面临高增长。社保卡12年发卡量预计达1.4 亿张，而 13 年将有望达2 亿张，增速达 43%。今年公司上半年社保卡销量大约400 万张，全年公共事业卡有望突破 2 000 万张，按照当前平均销售价格10 块钱计算（含税），社保卡的销售收入有望突破2亿。截至2012年6 月底，全国已累计发行金融 IC卡4500 多万张，在银行卡中的占比仅1.4%；13年开始，全国性商业银行均将开始发行金融IC卡；预计 13 年金融IC 的发放量将超过1.5 万张。公司金融卡收入占比已经从2011年的4.06%提升至2012年中期的4.87%。高毛利率的社保卡和IC卡的需求叠加，将有望带动公司营收和业绩高增长。

    SIM 卡业务将受海内外共同驱动。SIM 卡业务是公司第一大业务，收入占比一直在70% 以上。公司在中国移动供应商中占领先地位，公司供应的SIM 卡约占其全部采购量的20%左右。上半年公司SIM 卡共出货1.89亿张，其中海外出货约1 亿张。目前已在俄罗斯、印度、孟加拉、新加坡拥有四家子公司，产能基本满足当地需求。13年中国移动约有8亿张左右的需求，按照当前公司的市场份额，明年公司SIM 卡订单或有小幅增长。

    未来催化剂：社保卡、金融IC 卡的需求超预期；SIM 卡业务海内外共同驱动；产业链拓展延伸。

    盈利预测与估值：我们预计2012- 2014年归属母公司的净利润分别为5996万元、6981万元和8925万元，EPS 分别为0. 27元、0. 32元和0.41元，对应PE分别为35、30和23 。结合智能卡行业的景气度及公司业绩的成长性，首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示：宏观经济环境继续下行风险；汇率波动风险；社保卡、金融IC卡需求启动不如预期。