投资要点：

    公司业绩符合预期。2011年，公司全年实现营业总收入 9.34亿元，同比增长9.62%。实现利润总额4,488 万元，同比增长1.52%，实现归属于母公司的净利润3,550 万元，同比增长9.38%, EPS为0.1625元,与公司之前预测相符。

    毛利率与去年持平，期间费用大幅增加。11年公司毛利率为27.69%，与基本去年持平；公司累计发生三项费用22,115 万元，较去年增长30%。销售费用较10 年增加731 万元，同比增长10%,主要是由于职工薪酬、业务经费等随着业务规模扩大而有所增长；管理费用较上年增加1,581 万元，同比增长16%，研发投入6,444 万元，研发投入较去年增长1,800万元。财务费用较上年增加2,782万元，其中汇兑损失1,808万元。

    未来主要关注移动支付、金融社保卡等新项目对公司的业绩贡献。2011是国内市场的"移动支付"元年，国内的电子支付市场正在迅速崛起；随着EMV迁移的提速，银行卡开始步入了"芯"时代；与此同时，电信运营商和银联、银行纷纷试水移动支付，市场呈现出蓬勃发展的势头。公司完成了移动支付NFC 、N3 SWP-SD 、2.4G RFSIM金融社保等多个项目，推进2.4G SIM WAVE 产品、13.56M NFC辫子贴产品、ZIGBEE产品的设计开发。我们认为传统sim卡市场已经处于稳定增长阶段，未来主要关注新产品对公司业绩贡献，我们预测公司 2012～2014 年EPS 分别为0.24、0.33、0.41元，对应12年PE 56.5倍，高于行业平均水平，给予公司"观望"评级。