预计 12-14 年社保卡业务将有望大幅提升公司业绩

    按照人社部2011 年8 月份披露规划，截至2015 年全国将发放8 亿张带有金融功能的社保IC 卡，目前，包括北京、上海、山西、广西等十几个省份已经制定了明确的发卡计划并实质性推进，2012-2014 年将是金融社保卡发卡高峰期。目前大部分省市的推进模式是通过公开招标来决定合作发卡银行以及卡片供应商，社保卡加载金融功能将对卡片安全性和功能性有更高要求，且每个省份都面临时间紧，发卡量大的问题，因此我们预期市场将进一步向龙头厂商集中。东信和平在智能IC 卡领域具有良好品牌和规模优势，具备丰富的社保卡发行经验，我们预测公司将可能取得不低于15%的市场份额，社保卡业务将有望大幅提升公司未来2-3 年的业绩。

    银行卡 EMV 迁移存在巨大需求，公司有望跻身主流供应商

    目前国内银行累计发行的银行卡已超过24 亿张，绝大部分是磁条卡。金融IC 卡相比较于磁卡具备更安全以及可加载应用丰富的特点，银行磁卡逐步迁移至IC 卡的趋势不会改变，随着主管部门推进力度的加大，金融IC 卡发行有望提速。公司传统上在银行卡市场份额较小，近年来持续加大了针对银行卡产品的研发和市场开拓，取得了中国银联的全部资质认证，并于银联深度合作共同开发了银联N3 智能卡多功能应用平台。公司11 年还取得了中国银行、工商银行、建设银行的金融IC 卡供应商资质。银行体系供应商比较集中且稳定，但对资质要求很高，认证所需时间较长，预计公司前几年的投入将取得收获，有望逐渐成为银行IC 卡的主力供应商之一。

    物联网时代 IC 卡市场需求正在爆发，公司长期发展空间广阔

    IC 卡是数字时代的重要载体之一，物联网是国家“十二五”期间重点支持发展的行业之一，移动支付、无线视频监控、智能家居等应用日渐丰富，预计未来物物联接（M2M）数将大幅超过现有人口总和。而IC 卡仍然是物联网时代最成熟最经济的数字安全载体、随着物联网应用的持续增长，IC 卡行业将面临丰富的新增需求。公司是国内智能卡行业的龙头，研发能力雄厚，产品储备丰富，预期将是物联网时代智能卡行业发展的显著受益者之一。

    首次给予公司买入评级，目标价 17.28 元。根据我们的预测公司11-13年的EPS 分别为0.16、0.54、0.87 元，参考可比公司平均估值水平以及公司在智能卡领域的竞争优势，我们给予公司2012 年32 倍PE 估值，对应目标价17.28 元。首次给予公司买入评级。

    风险因素：社保卡推进低于预期、银行IC 卡推进低于预期、海外销售收入增速放缓风险、收入确认风险