公司传统业务以SIM卡为主，SIM卡业务仍然是占比最大的业务，我们预计公司的业务将向金融IC卡、CMMB、社保卡和磁条卡等拓展，受益于多产品线增长；同时技改模块封装产线将帮助公司实现成本节约，提升盈利能力。我们预计公司从今年下半年开始将受益于金融IC卡普及，2012年开始将是金融IC卡爆发期；CMMB、社保卡和磁条卡将帮助今年公司业绩成长。

    主要发现：

    SIM卡业务进入稳定成长期。我国SIM卡普及率已经接近饱和，我们预计未来国内SIM卡发卡量将维持稳定成长，主要集中在存量市场替换；公司海外SIM卡业务将帮助公司SIM卡业务维持稳定健康成长。

    金融IC卡对业绩提升的作用将从今年下半年开始加速。我们认为央行推动IC卡的发卡，将对公司的业绩产生直接的向上推动。我们预计2011年下半年发卡进程开始加速，2012年整体发卡量将出现爆发。

    CMMB、社保卡及磁条卡业务将保证今年业绩成长。公司在CMMB的业务优势、社保卡发卡进程的加快及新磁条卡业务将帮助公司业绩提升，同时中行磁条卡业务也将为公司切入中行IC卡业务提供契机。

    技术改模块封装产线帮助提升盈利能力。我们预计公司模块封装产线2季度将达5,000块的产能；并在年末达成2亿块产能。模块封装产线产能达成将帮助公司节约成本，同时使公司的生产效率更高，排产更具自主性。

    公司2011年估值54.9倍，估值不低。公司的业务涉及多个行业热点，包括EMV迁移、移动支付、移动电视等，行业性交易机会较多，建设投资者关注公司在热点行业的业务进展。