公司 2010年实现营业收入 8.5亿元，同增 11.5%；净利润 3.3亿元，同增 3.95%，对应 EPS0.16元。净利润增长率较低主要由于大幅增加的所得税导致。公司拟每 10股派 3元，转增 1股。

    国外销售带动 SIM卡收入增长回升，EMV/CMMB卡等其他产品增长较好，收入占比不断提高。SIM卡收入同比增长 16.5%，相比 2009年-14.0%的增速，起色较大。CMMB/EMV 卡等其他产品收入增长41.8%，营收占比由 2009年 13.2%提高至 16.8%。地区来看，国外市场仍为收入增长主要来源，同比增长 32.1%，收入占比已达 48.4%。孟加拉国项目 1年投资 1年收回。

    海外业务为影响公司利润率主要原因。其高毛利率拉升整体毛利率3.14个百分点，同时也提升销售费用率 0.7个百分点。另，公司海外子公司所得税较高，2010年所得税较上年度发生额增加了 4.73 倍。

    SIM 卡业务增长仍将由海外业务推动，EMV/CMMB 卡业务将逐步贡献业绩。EMV/CMMB 卡业务在 2011 年开始预计将有快速增长。预计今年EMV卡与CMMB卡发售量分别为5000万张和3000万张，公司 2010 年布局较好，随着两市场规模放量，受益明显。但业务发展不确定较大，主要在于市场扩张节奏，和产品价格等因素不可控。

    公司 PE值较高，反应了一部分预期因素，暂不进行评级：预计公司11-12年 EPS 0.30 元、 0.42元。 公司 PE值一直较高， 现股价对应 11-12年 PE值达到 81x、57x，主要为市场对公司新业务的爆发一直有所预期，暂不设定目标价和评级。预计股价推动因素包括公司预期业绩逐步体现，和 EMV、CMMB 市场推广超预期等。

    风险因素：海外业务拓展受阻；EMV/CMMB等市场启动不达预期。