09 年收入、净利7.6 亿、0.2 亿，同比降10%、25%，EPS 0.16 元：收入下降的主因有二，一是智能卡行业竞争加剧、产品价格下降，二是受金融危机影响，出口收入同比降23%(占总收入比重38%)；毛利率下降的主因是竞争加剧、原材料跌幅较小，三种卡类主导产品的毛利率同比均有下降；08、09年，公司毛利率由25%略降至24%，净利率由5%降至4%；

    未来亮点之一是手机支付卡：公司在09 年开始为中移动提供RF-SIM 卡，是中移动推广手机支付的过程中需要大量采购的产品，也是与手机支付用户数直接相关的产品。公司一季度订单量80 万张，是中移动目前最大的RF-SIM卡供应商，如果中移动的手机支付战略不发生重大改变，预计公司全年出货量可达400 万张，对应收入将超过4 亿元(一部分将在11 年确认)；

    未来亮点之二是CMMB 模块：中移动目前大力在终端中推广CMMB 手机电视，最近上市的大部分中高端TD 手机已支持该功能。公司生产相应的CMMB模块，目前每月出货量5 万张左右，全年有望达1000 万张，对应收入将超过1 亿元(一部分收入将在11 年确认)；

    给予“审慎推荐”投资评级：预测公司10、11 年EPS 0.38、0.75 元，考虑到手机支付产业的发展空间巨大，公司作为明确受益的龙头公司，应享受高估值，目前股价约11 年30 倍PE，我们仍然看好，给予“审慎推荐-A”评级。