1、收入和净利润同比下降。09年公司实现营业总收入7.64亿元，同比下降9.94%，实现归属于上市公司股东的净利润3138.51万元，同比下降24.73%，每股收益0.2元，低于我们的预期。09年分配预案为10派3转增3。

    2、SIM卡和海外收入同比下降，毛利率和销售费用率小幅下滑。2009年公司SIM卡收入同比下降13.96%，毛利率同比下滑了3.73个百分点，2009年中国移动月度新增用户数同比增长全年均为负值，同时TD用户的发展缓慢，这两个方面的原因直接影响公司SIM卡的收入增长。海外收入同比降低22.61%。公司主导产品SIM卡、储值卡、充值卡由于价格原因毛利率都出现下降，但其他产品收入实现26.48%的增长，毛利率提高了3.32个百分点，且维持在38.68%的高毛利率水平，带动公司整体毛利率同比仅下滑了0.85个百分点至24.08%。销售费用小幅降低，研发支出加大，营业外收入同比下降。

    3、估值与投资建议：预计2010年公司在通信智能卡的高端卡（如手机支付卡、手机电视支付中的CMMB 模块）将实现一定的增长，且由于高端产品的毛利率较高，对公司收入和净利润的贡献将加大。而海外经济的回暖，也将拉动通信卡的需求，孟加拉国项目在2010年产能将大幅增加，保证了供货量的充裕。我们预测公司10-11年EPS预计将达到0.30元和0.35元，对应的动态市盈率分别为70倍和60倍，估值偏高，维持"中性"评级。