2G 通信智能卡价格持续下降，3G 卡与RF-SIM 卡是增长点预计今年国内SIM 销量将达到8 亿张，增长约10%。由于2G 通信智能卡均价下降约15%，今年国内通信智能卡总体销售额略有下降。中国移动的3G 用户发展缓慢，目前公司的3G 卡出货量不大。

    RF-SIM 是具有电子钱包功能的通信智能卡，中国移动今年向公司的采购金额在几千万元的规模，公司目前的份额较高。明年中国移动将加大推广移动支付业务，公司RF-SIM 卡业务将有显著增长。

    国际业务在好转，全年国际收入可能略有下滑公司国际市场主要集中在印尼、印度等东南亚国家。随着欧美金融危机影响的减弱，通信智能卡需求逐步回升。上半年国际业务收入同比下降30%，下半年公司国际收入同比将出现增长，预计全年国际收入仍将略有下滑。

    公司在国内金融卡市场排名第6，金融卡份额短期难以大幅提升预计公司今年金融卡销量约3000 万张，国内销量约1500 万张，国内份额排名第6。国内金融卡市场前四家供应商占了90%以上的份额，且市场结构相当稳定，公司份额只能缓慢提升。公司今年上半年已经获得金融IC卡个人化认证，预计金融IC 卡市场将在2011 年进入规模发展阶段。

    公司将实施配股，用于投资金融卡、RFID 标签、IC 模块封装等公司年底有望实施配股（10 股配3 股）。投资完成后预计新增的年生产能力为：SIM 卡2500 万张、社保卡1000 万张、银行磁条卡5000 万张、EMV 卡1000 万张，RFID 标签1 亿片，IC 模块封装2 亿片。

    现有SIM 卡接近满产，预计新增产能将带来新增收入；IC 模块封装新增产能完全自用，预计可节约成本约3000 万元；非接触式卡（EMV 卡、社保卡、二代证）目前公司总体产能大于需求，新增产能是否带来收益存在不确定性。物联网只是概念，RFID 标签的市场前景目前也不确定。因而，配股投资项目将加快发展，但估计不是暴发式增长。

    给予“中性”评级不考虑配股的影响，预计2009－2011 年公司EPS 为0.28、0.37、0.45元。给予2010 年30 倍的PE，目标价11.1 元。给予“中性”评级。