2009年1-6月公司实现营业收入3.7亿元，同比减少17.9%；营业利润2,611万元，同比增长11.2%；归属母公司所有者的净利润2,154 万元，同比减少14.2%；每股收益0.14 元。其中二季度实现营业收入1.91 亿元，同比减少31%；归属母公司所有者的净利润1,169 万元，同比减少21%，每股收益0.08 元。公司预计09 年1-9 月净利润同比增减变化幅度不超过30%。

    低谷未过，业绩反转点日益临近。公司营业收入未能实现正增长，增速连续4 个季度低迷，09 年第二季度更是同比下滑31%。收入占比77%的SIM卡收入同比减少15.6%，一方面虽然国内运营商去库存接近尾声，但采购量仅略有恢复，同时竞争加剧导致产品单价下降，致使国内收入出现负增长，另一方面出口受经济危机影响，公司海外收入同比减少29.8%，高于国内收入减少幅度。由于去年第3 季度基数低，我们预计今年3 季度SIM卡收入降幅将收窄甚至有望出现正增长，年底随着运营商3G 网络建设接近尾声，侧重点将向销售倾斜，公司业绩也将进入加速好转期。

    寒冬添暖意，金融卡、社保卡业务表现出色。相比SIM 产品的逊色，公司金融卡、社保卡业务表现突出，收入分别同比增长70.4%、264.2%，银行IC 卡以及社保卡小规模招标启动成为重要驱动因素。目前公司金融卡、社保卡收入占比仅为5%，短期内的快速增长还难以对公司业绩起到支撑作用。从产品前景上看，我们认为金融卡的成长空间更加宽广，但目前EMV迁移仍处在小规模推进阶段，规模推广尚需时日，根据行业专家的观点，预计将在2011 年全面开启EMV 迁移。

    保证研发投入，汇兑损失减少。报告期公司期间费用率17.6%，同比降低1.1 个百分点，海外运费减少及佣金调整使销售费用率同比降低0.8 个百分点；管理费用率同比上升0.4 个百分点，主要是公司为保证研发投入，在收入负增长的情况下研发费用却同比增加0.6%至1,666 万元，研发费用率同比上升0.8 个百分点至4.5%；财务费用率同比降低0.7 个百分点，主要是由于美元汇率走势稳定，公司汇兑损失大幅减少所致。

    营业外收入减少进一步降低利润。1-6 月公司营业外收入同比减少552 万元，系确认的增值税退税和政府补助的大幅减少所致，若不考虑这部分的影响，公司净利润可达2,588 万元，同比增长3.1%。

    目前公司孟加拉国项目已建成投产，印度公司也开始运营，本地化的生产可更加切合当地运营商要求，同时降低成本及销售费用。预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.32 元、0.42 元、0.58 元，对应动态市盈率分别为36x、28x、20x，估值水平合理。我们认为由于运营业竞争激烈，中国移动作为公司第一大客户，净增用户数正逐步走低，对SIM 卡需求下降，而TD-SCDMA 用户增长并不明朗，3G USIM 卡未进入规模采购阶段，因为我们给予公司“中性”的投资评级。