上半年，公司营业总收入21719万元，其中房地产销售结算收入21518万元，实现归属于母公司所有者净利润3053万元，较去年同期分别下降61.63%和61.07%，主要原因是上半年可结转的商品房销售收入同比减少，但是不影响全年的结算计划。

    公司目前开发的仅有“里维埃拉”一个项目，项目总用地面积213万平方米，总建筑面积达380万平方米，于2005年开始建设，至2009年6月底，“里维埃拉”项目的土地储备尚有165万平方米，在建在售和待开发的建筑面积约有342万平方米。由于项目体量较大，土地成本低，可为公司未来3-5年贡献较为稳定的收益。

    09年公司主要结算“里维埃拉”一期锦绣荣城的第4区，总建筑面积14.8万平方米，其中可供销售房屋建筑面积12.6万平方米。预计结算收入可达到6.17亿元，实现净利润1.46亿元。由于大股东在重组时承诺公司09年净利润将达到1.1亿元，由于处置医疗器械剩余资产预计将亏损2000万元，目前公司持有世荣实业（“里维埃拉”项目的承建公司）76.25%的股权，为确保承诺兑现，公司董事会在7月份通过了发行1.01亿股收购世荣实业剩余股权，股权注入预计今年完成。增发完成后09年摊薄每股收益0.22元。

    10年公司主要结算一期锦绣荣城的第3区，总建筑面积17.4万平方米，其中可供销售房屋建筑面积14.3万平方米。预计结算收入可达到7亿元，实现净利润1.68亿元。公司另有一个和华发股份合作的“水郡”项目，公司占50%股权，由华发并表，公司享受股权投资收益。目前水郡第一期约5.3万方已基本售罄。出于谨慎考虑，水郡将在10年开始结算，预计为公司贡献净利润0.74 亿元。预计公司2010 年将实现每股收益0.3 元。

    按8 月20 日公司的收盘价计算，对应09 年和10 年的动态PE 分别为27.35 倍和23.7 倍。目前09 年和10 年行业平均动态市盈率约为25 倍和20 倍。相对估值上优势不明显。

    公司的亮点在于拥有大量低成本的土地储备，重估净资产较高。公司剥离医疗器械业务后将专注于房地产开发。目前公司正以合作的方式增加土地储备。

    我们认为公司在未来将仍有所作为，但是基于公司增发后对业绩有所摊薄，估值上优势不强，房地产板块的弱势格局仍在继续，我们将公司的评级降为“中性”。