报告摘要

    　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收75.52亿元，同比4下降12.11%；归母净利润6.06亿元，同比下降34.57%；扣非归母净利润4.62亿元，同比增长60.10%。Q3单季度来看，公司实现收入28.49亿元，同比下降3.96%；归母净利润 1.95 亿元，同比增长 56.14%；扣非归母净利润1.86亿元，同比增长183.74%。

    　　Q3业绩大幅提升，盈利能力显著改善

    　　2024Q3 公司实现营收28.49 亿元，同比基本持平，环比提升 24.46%，归母净利润 1.95亿元，同比+56.14%，扣非归母净利润1.86亿元，同比+183.74%，主要原因为：1）煤炭等燃料价格同比下降，存量电厂业绩同比有所提升；2）分布式光伏电站、储能电站等项目持续推进，收入与利润同比大幅提升；3）成本端融资结构调整带来财务费用降低。

    　　盈利能力方面，2024Q3毛利率/净利率分别为27.18%/7.67%，分别同比+10.20/+2.71pcts优化资产结构，工商业分布式/户用光伏业务持续发力公司继续深耕热电联供，进一步发展热负荷用户，降本增效保持成本领先优势。截至2024年9月30日，公司并网总装机容量为5976.36MW，相比六月底提升20.7%，其中燃机热电联产2017.14MW，光伏发电2083.37MW，风电817.85MW，垃圾发电149MW，燃煤热电联产209MW，储能700MW；可再生能源装机占发电总装机的比例进一步提升至57.81%，相比六月底+0.98pcts，其中主要增量来自光伏。2024年前三季度，“鑫阳光”户用光伏新增发货1081.62MW，新增并网1015.33MW；工商业分布式光伏新增建设 365.26MW，新增并网 199.64MW。以售电业务为基础，“光储充换算”一体化应用场景不断完善公司以“源-网-荷-储”、“光-储-充-算”、“源-网-售-用-云”等能源一体化解决方案，打造综合能源服务业务转型升级的多元应用场景的经营模式，培育增长新动能。1）储能电站：截至24年9月底，公司独立储能项目累计备案9.14GW/17.89GWh，纳入省级电力规划的项目2.35GW/4.7GWh；2）虚拟电厂：截至2024年9月底，公司虚拟电厂可调节负荷规模约300MW，在江苏省内市占率约20%，需求响应规模约500MW，未来省内及省外市场有望持续拓展；3）综合能源服务多元应用：以优势客户为基础持续拓展售电业务，包括配售电、需量管理、需求侧响应、虚拟电厂等创新商业模式。2024年1-9月，公司市场化交易服务电量202.68 亿kWh，配电项目累计管理容量3204MVA；绿电交易 3.39 亿 kWh，国内国际绿证对应电量合计 4.6 亿 kWh，辅助服务响应电量累计约 1400万 kWh。截至报告期末，公司成功投运了超千P算力资源，同时储备库存　　算力和在途算力，能源+算力协同发展未来可期；4）终端补能：目前主要面向商用车及无人驾驶电动车，截至24年9月底，公司在运营换电站共计 52座。

    　　投资建议

    　　预计公司2024-26年实现营收106.96 亿元/118.76 亿元/135.40 亿元，归母净利润9.84亿元/12.27亿元/14.51亿元，当前股价对应市盈率为14.0X/11.2X/9.5X，维持“买入”评级。风险提示

    　　宏观经济下行；原材料价格波动；电动车政策变动风险；客户拓展不及预期；算力业务推进不及预期等