事件：公司发布非公开发行A 股股票预案。公司本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过4.05 亿股。本次募集资金不超过50 亿元，其中拟投入33 亿元于新能源汽车换电站建设项目，2 亿元于信息系统平台及研发中心建设项目，剩余15 亿元用于补充流动资金。

    　　碳中和背景下换电业务发展前景广阔，公司本次拟建设488 个换电站扩大业务规模

    　　在“30 60”目标下，我国新能源汽车行业将迎来高速发展期。目前新能源汽车续航问题是限制行业发展的重要原因，而换电模式有望解决这一痛点。近年来国家也在政策层面鼓励换电行业的发展：2020 年5 月，国务院《政府工作报告》中首次将换电站纳入新型基础设施建设；2020 年新能源汽车补贴政策也提出，新能源乘用车补贴前售价须在30 万元以下（含），但换电模式车辆除外。

    　　公司重点布局换电业务，本次的换电站项目公司计划在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区进行，拟通过租赁场地的方式新建约313 个乘用车换电站和175 个重卡车换电站，合计488 个换电站，同时引进相关辅助配套设施。本次项目单个换电站的建设周期约为8 个月，全部换电站总体计划建设期为2 年，分批次进行建设。根据项目可行性研究报告，单个乘用车换电站的全投资内部收益率（税后）为10.74%，投资回收期（税后）为5.14年；单个重卡车换电站的全投资内部收益率（税后）为13.90%，投资回收期（税后）为4.92 年，总体经济效益良好。

    　　此外，公司拟使用2 亿元建设信息系统平台及研发中心项目，通过引进国内外先进研发实验设备，招聘优秀行业技术人才等方式，增强公司整体信息化水平及换电站技术研发能力，从而提升公司在行业中的竞争地位。

    　　投资建议：短期看，公司清洁能源在建、拟建项目充足，装机规模增加带动业绩增长。长期看，公司积极拓展换电、储能等新型能源业务，发展空间广阔，未来有望提供新的业绩增长点，维持增持评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.23、11.86、13.32 亿元，对应PE为11.9、10.2、9.1 倍。

    　　风险提示：天然气、煤炭采购价格可能高于预期；下游用电、用汽需求可能下降；在建项目进度不及预期；上网电价可能低于预期；综合能源服务拓展可能不及预期。