事件：

    　　公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收27.1 亿元，同比+6.6%，实现归母净利润3.1 亿元，同比+1.4%；其中1Q/2Q/3Q 2025 实现营收8.5/9.0/9.6 亿元，同比+1.6%/+10.1%/+8.0%，1Q/2Q/3Q 2025 实现归母净利润0.89/0.94/1.26 亿元，同比+2.9%/+0.7%/+1.0%。

    　　点评：

    　　营收利润稳健增长，产能持续扩张中：一方面，公司持续挖掘新消费领域，实现应用场景的精准突破；另一方面，公司通过进入跨国企业的全球供应链采购系统，以及开发东盟、日本、墨西哥等海外市场，实现了国际业务收入的快速增长。

    　　从产能投放看，年产22000 吨新型功能膜材料扩建项目剩余一半产能将于明年投产，年产3 万吨双向拉伸多功能膜项目预计今年四季度到厂安装、明年二季度投入使用，宠物食品包装项目目前已开始试生产，公司产能规模持续扩张，驱动公司业绩长期稳定增长。

    　　原材料价格降低，三季度毛利率同比提升：3Q2025 公司毛利率为24.4%，同比+0.4pcts。根据wind 数据，3Q2025 国内BOPP 吨均价为8102 元，同比-449元，3Q2025 国内CPP 吨均价为9900 元，同比-1900 元。我们认为，受益于原材料价格的降低，公司三季度毛利率同比提升。

    　　3Q2025 期间费用率为9.5%，同比+0.6pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/3.2%/4.4%/0.5%，分别同比+0.3/+0.2/+0.1pcts/持平。

    　　红利股属性凸显，维持“买入”评级：考虑到市场竞争压力加大，我们小幅下调公司2025-2026 年的归母净利润预测至4.8/5.4 亿元（下调幅度为3%/2%）,基本维持2027 年归母净利润预测为6.0 亿元，2025-2027 年EPS 为0.78/0.87/0.99 元，当前股价对应PE 分别为15/13/12 倍。公司为软塑料包装龙头企业，长期维持高分红政策，当前动态股息率为7.9%，在利率下行的宏观环境下，具有比价优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原油价格波动超预期，新增产能投放不及预期，市场竞争程度超预期。