公司公告年产4 万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目，提高长期成长能力。公司公告4万吨彩印新产能项目，设计生产线10 条，其中新购置6 条，总部搬迁4 条。根据公告，项目建设周期为24 个月，预计2026 年底建成。全部建成达产后，扣除搬迁设备产能影响，项目预计新增营业收入6.3 亿元，年利润1.0 亿元。设备方面，生产设备均为海外进口，并配套运送机器人、翻转机器人、自动打包机等自动化设备，MES（生产制造执行系统）、WMS（仓库管理系统）等智能化软件，推动数字化、信息化生产能力建设，巩固生产质量、效率、安全方面的优势。客户方面，新产能以匹配传统客户新需求为主，高质量生产能力的提升，能够强化在下游客户中的份额，提高长期成长能力。

    　　公司经营能力稳健，盈利能力稳步提升。收入端，薄膜业务实现高增，单一材质可回收可利用逐步放量。2023 年薄膜业务实现收入5.25 亿元，同比增长14.5%，销售量同比增长44.9%，预期BOPE 二线投产后持续推动薄膜收入增长；海外业务稳步增长，持续切入海外跨国公司供应链。2023 年海外业务实现3.8 亿元，同比增长7.8%。利润端，积极推动降本增效，提升利润率水平。2023 年公司实现毛利率24.7%，同比提升2.5pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率1.7%/3.8%/4.3%，分别同比持平/-0.2pct/+0.2pct。毛利率的稳定和有效费用管控提振公司净利率水平，实现归母净利润率12.1%，同比提升1.1pct。

    　　环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展，公司积极投入研发，拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严，中小产能出清，集中度有望不断提升。

    　　公司积极投入研发，与大客户共同从事新产品研发，聚焦单一材质易回收、可回收包装材料，目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主，同时推进薄膜业务应用场景的拓展，如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。

    　　公司为塑料软包企业，长期经营稳健，下游为大众消费品品牌，体现逆周期属性。受益于食品安全，环保政策及产品升级趋势，行业集中度持续提升。短期，公司受益于下游消费复苏，中长期，产能扩张持续带来收入贡献，薄膜业务及海外市场拓展打开成长空间，产品结构升级提振利润率中枢。公司强化高分红政策，2023 年分红率83%，提供稳定回报。

    　　维持2024-2026 年公司归母净利润预测为4.76/5.45/6.25 亿元，2024-2026 年归母净利润分别同比+16.6%/+14.6%/+14.6%，对应PE 为13/12/10X，维持买入评级。

    　　风险提示：下游消费需求疲软、油价波动。