事件： 公司发布2023 年三季报。2023年前三季度公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润24.79/2.93/2.81 亿元，同比+3.76%/+17.20%/+18.47%；23Q3收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润为8.74/1.16/1.11 亿元， 同比+2.07%/+13.15%/+11.51%。

    　　油价下跌增厚利润率：23Q3 Brent原油期货结算均价同比下降12.05%至85.92美元/桶，成本下行增厚公司利润率，2023Q1-Q3 毛利率/归母净利率为24.81%/11.82% ， 同比+2.93/+1.36pct ； 23Q3 毛利率/ 归母净利率为25.58%/13.28%，同比+2.07/+1.30pct。展望23Q4，油价环比小幅抬升，但回到2022 年高点位置较难，利润率或将继续抬升。

    　　社零增速止跌反弹，收入增速改善：公司彩印包材主要应用于食品、日化、医药等领域，粮油食品/日用品/中西药品零售额同比增速于7-8 月止跌反弹，带动公司23Q3 收入增速向上。展望23Q4，中秋、国庆、双十一等消费旺季有望助推公司收入增速加快。

    　　盈利预测与投资建议：公司是塑料软包装领域龙头，2015 年以来收入和利润稳步增长，股利支付率常年超60%，且估值处于低位，具有较强的防御属性。

    　　我们预计2023-2025 年归母净利润为4.15/4.66/5.36 亿元， 同比+14.4%/+12.2%/+15.1%，对应2023 年10 月26 日收盘价的PE 分别为12.8/11.4/9.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期风险，原油价格上涨风险，行业竞争加剧风险。