投资要点

    事件： 公司发布2023 年中报。2023H1 公司收入/归母净利润/扣非归母净利润为16.05/1.77/1.70 亿元，同比+4.71%/+20.01%/+23.49%；其中23Q2 收入/归母净利润/扣非归母净利润为8.20/0.99/0.94 亿元，同比+1.36%/+20.34%/+22.18%。

    利润表现亮眼，油价下跌是关键，23H2 有望延续：2023H1 毛利率/归母净利率为24.39%/11.03%，同比+3.43/+1.41pct；23Q2 毛利率/归母净利率为24.37%/12.08%，同比+3.23/+1.90pct；利润率显著改善系PE、PP 等原材料价格下行贡献，作为石油衍生品，PE 和PP 价格走势与原油价格基本一致，23Q2 布伦特原油期货结算均价为77.73 美元/桶，同降约31%。展望23H2，油价从底部小幅反弹，对利润率的影响整体可控，全年利润有望延续高增。

    收入增速放缓，需求走弱是核心，23H2 有望回暖：2023H1 彩印包材收入12.5亿元（占比77.86%，yoy+4.82%），海外订单放量驱动销量小幅增长，石油价格下行&内需走弱致使产品售价下调；23H1 薄膜/油墨/镀铝包材收入为1.91/0.72/0.23 亿元，同比-4.92%/+3.95%/-19.03%。公司彩印包材主要应用于食品、日化、医药等领域，社零同比增速自2023 年4 月达到阶段性高点后大幅回落，终端需求走弱是收入增速放缓的核心。展望23H2，中秋、国庆、双十一等消费旺季来临有望带动需求回暖，助推公司收入增速向上。

    盈利预测：公司是塑料软包装领域龙头，2015 年以来收入和利润稳步增长，股利支付率常年超过60%，且估值处于低位，具有较强的防御属性。我们预计2023-2025 年归母净利润为4.15/4.66/5.36 亿元，同比+14.44%/+12.18%/+15.14%，对应2023 年8 月25 日收盘价的PE 分别为12.30/10.97/9.52 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：需求不及预期风险，原油价格上涨风险，行业竞争加剧风险。