投资要点

    永新股份发布2023 年一季度业绩：

    2023Q1 收入7.85 亿（+8.45%）、归母净利0.78 亿（+19.6%）、扣非净利0.77 亿（+25.13%），扣非净利率提升1.3pct。

    利润端：原油跌价背景下毛利率显著提升

    22Q3、22Q4、23Q1 公司连续3 个季度扣非净利率分别提升0.7/0.5/1.3pct，23Q1毛利率24.42%（+3.64pct），公司主要原材料为原油衍生品，期内采购成本显著下行：

    1）22H2 开始原油价格逐渐走低，WTI 原油期货结算价23Q1 均价76.07 美元/桶，同比22Q1-19.69%，环比22Q4-7.86%（数据来源为IPE）。

    2）主要原料PE 均价同比-15%、环比-3%，PP 均价同比-10%、环比-2%（根据金联创日度数据计算）。

    收入端：优质客户订单充足，海外布局再添增量1）春节后2-3 月有序恢复生产与接单，逆势稳增。

    2）下游主要对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长、订单稳定。

    3）22H1 通过跨国公司进入东南亚市场、海外业务开拓顺利。

    4）产能稳步扩张，2022 年内4000 吨彩印、8000 吨多功能膜陆续投产，33000吨BOPE 项目已初步使用、预计后续将开始有对外出售形成收入。BOPE 膜自用可有效解决此前PE/PP 混用带来的不环保、不可回收等问题，并能降低公司外采比例、进一步提升主业盈利能力。

    财务指标：23Q1 费用率有所提升

    （1）23Q1 期间费用率提升1.26pct，其中销售费用率提升0.34pct、管理+研发费用率提升0.66pct、财务费用率提升0.26pct。因税收优惠减少，营业税金及附加占收入比例同比提升0.4pct。

    （2）23Q1 经营现金流净额-1.14 亿（2022Q1 同期为+1.67 亿），主要系预付材料款较多，应收款增加较多所致。

    盈利预测与估值

    永新股份是高分红、稳成长、低估值的软塑包装龙头，23 年看好公司下游复苏带动订单向好。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入37.83 亿/43.14 亿/49.28亿元，分别增长14.48%/14.04%/14.25%，归母净利润4.3 亿/4.9 亿/5.7 亿，分别增长18.59%/13.79%/16.96%，对应当前PE 11.86/10.42/8.91X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游市场复苏不及预期，行业竞争加剧，原油价格大幅波动